电光科技“带妆”上市.docVIP

PAGE  PAGE 8 电光科技“带妆”上市 　　产能严重过剩的电光科技在业绩滑坡中上市，为了避开上市第一年业绩下滑严重而被监管部门处罚，电光科技经过一番精心运作，业绩略有增长。但接下来，只有寄希望于不断的跨界并购来拼业绩了。 　　电光科技（002730.SZ）主营矿用防爆电器设备的研发、设计、生产和销售。2014年10月在中小板上市。公司在招股书中号称是国内领先的防爆电器制造商，处于行业领先地位，技术全面，运用成熟且创新能力强。 　　不过，上市之前，电光科技已经有走下坡路的迹象。2011年至2013年、2014年上半年营业收入分别为7.56亿元、7.60亿元、6.60亿元、2.79亿元，主要产品的销量均出现大幅下滑，2011年至2013年，组合开关类产品销量分别为468台、354台、298台，高低压馈开关类产品销量分别为15519台、13807台、10673台，电磁启动器类产品销量分别为24454台、18845台、15774台，产能利用率严重不足。员工数量也持续减少。电光科技解释道，由于受2012年以来宏观经济形势以及下游煤炭行业持续走低等客观因素影响，近两年产品销售有所减缓，产品销售额呈现一定下降。 　　即使对着如此不出色的基本面，但某券商在公司上市前夕的研报称，综合考虑行业成长空间及细分市场竞争优势、公司募投项目投放产能及公司产品竞争优势，预计公司2014-2016年净利润分别为0.81亿元、0.97亿元和1.2亿元，对应EPS为0.52元、0.62元、0.77元。事实上，公司2014年和2015年的净利润分别为0.53亿元和0.56亿元，扣除非经常性损益后更是只有0.48亿元和0.26亿元。从2016年前三季度0.28亿元净利润来看，离1.2亿元的预测目标还有相当大的距离。 　　“逆行”的毛利率 　　上市前，电光科技的营业收入虽然处于下降趋势，但综合毛利率却逐年上升，2011年至2013年、2014年上半年分别为31.22%、34.82%、34.99%、35.80%，毛利率上升的主要原因为超高毛利率的自动化系统类产品营业收入暴增所知。 　　自动化系统类产品是电光科技毛利率最高的产品， 2011年至2013年、2014年上半年毛利率分别为43.97%、48.28%、50.86%、51.31%，贡献的营业收入分别为2717.72万元、9104.41万元、7606.57万元、2477.87万??，占比分别为3.60%、12.01%、11.55%、8.91%，2011年至2013年净利润分别为766.928万元、7743.18万元、6280.63万元。公司矿用可移动式救生舱、矿用避难硐室等井下避险系统新产品从2012年开始销售，大幅提升了自动化系统类产品的销售收入，也提升了公司产品整体销售毛利率。其中，2012年共销售40套，销售收入合计近5000万元，可以说，自动化系统类产品的雪中送炭，对电光科技顺利上市帮助很大。 　　上市之后，自动化系统类产品使命也就光荣完成了。2014年全年，自动化系统类产品的营业收入只有3955.34万元，也就是说当年下半年营业收入不足1500万元，按照公司在招股书的说法，一季度销售较低，二三季度销售相对平稳，四季度是旺季。既然如此，为何2014年下半年的收入远远不如上半年？另外，公司主要产品均受到经济不景气的影响，为何只有自动化系统类产品可以一枝独秀？其实，公司是利用自动化系统类产品下一盘资本市场的大棋。 　　之后，自动化系统类产品一直没有起色，2015年实现营业收入也只有3933.04万元。 　　募投项目吹泡泡 　　虽然救生舱及矿用避难硐室的销量也一年不如一年，2012年销量40套（救生舱及矿用避难硐室各20套）、2013年只有30套（救生舱及矿用避难硐室各15套）、2014年上半年只有5套（救生舱0套、矿用避难硐室5套），但相对其他产品而言，讲故事还是容易一些。 　　首先从政策的利好打上一剂强心针：国家安全监管总局、国家煤矿安监局发布通知，对2013年6月底前未完成“六大系统”建设完善任务的生产矿井，要责令其限期整改；到2014年6月底仍未完成建设完善任务的，要依法责令其停产整改，并暂扣其安全生产许可证、生产许可证。 　　接着利用政策描绘美好的市场预期：项目的建设符合国家大力支持的产业政策和市场需要的方向，具有良好的发展前景，是公司新的利润增长点。根据中国电器工业协会防爆电器分会专家估计，中国矿用可移动式救生舱和煤矿井下安全避险系列产品市场容量约为300亿元至500亿元。 　　最后前景画大饼：“矿用可移动式救生舱和煤矿井下安全避险系列产品及配套条件建设项目”拟募集资金14258万元，建设期2年，第3年投产，项目完全达产后，实现年新增矿用可移动式救生舱