私募股权投资对我国中小高新技术企业发展的影响研究.docVIP

PAGE  PAGE 6 私募股权投资对我国中小高新技术企业发展的影响研究 　　【摘要】私募股权是我国市场化经济发展过程中产生的非上市公开交易的股权融资模式。论文以沃森生物股份公司作为中小高新企业进行私募股权融资的案例，分析以私募股权形式进行融资给中小高新技术企业发展带来的影响。 　　【关键词】私募股权投资 中小高新技术企业 沃森生物 　　一、引言 　　高新技术企业自90年代在中国兴起后，以其高成长、高收益的运营特点迅速成为我国经济快速增长的推动力量。2012年底，中小高新技术企业23044个，从业人员达到594万人，主营业务收入达到39269.4亿元{1}。但是目前中小型高新技术企业由于在资金上的匮乏、投资效率也比较欠缺、融资渠道更是得不到完善，这些不利因素影响了这类型的企业做大做强，自身战略很难实现。发达国家中小型高新技术企业对私募股权的运用则为我国的企业开辟了一条很好的借鉴之路。私募股权投融资市场在中国的发展日趋增强，推动了我国中小高新技术企业的快速发展。张合金、徐子尧（2007）认为私募股权投资对高新技术企业的融资难题提供帮助。吴晓灵（2009）认为，中国应该更多的发展私募基金优化我国的资本市场。刘媛媛、何晓峰等（2011），他们选取了创业板上市的高新技术公司实证研究得出，私募股权投资对企业的盈利水平与能力有显著的提高。王荣（2012）对上市高新技术企业的发展状况进行了实证研究，其结论是私募股权的持股比例与公司经营绩效有着正相关的关系。 　　二、私募股权发展现状概述 　　私募股权是市场化的金融工具，它主要运用于非上市公开交易的股权融资。它主要投资与非上市企业为其提供私募资金，当企业发展壮大时再以一系列的退出方式（如回购、并购、上市等）将其持有的股权出售，得到比其初始资本高出许多的投资收益。私募股权主要特征：一、募集方式非公开。筹备私募股权基金时，会以非公开方相关收益、风险、期限等要与资金持有者进行商讨并以合约形式达成协议。二、投资主要对象大多为成长型高新技术公司。这些公司传统融资受阻，自身技术与产品风险较大，这些项目成功率通常较低。三、私募股权最终目的是顺利退出并获得高额收益。私募股权投资者与企业一般维持长期合作关系。企业遇到困难时，私募股权投资者会竭尽所能帮助企业。当企业获得融资最终成功上市并稳定股票价格时，私募股权投资者才能成功退出。 　　2006～2012年间我国私募股权基金规模涨幅波动很大，2009年、2012年出现低谷，2009年由于受到全球金融危机的影响投资受阻，2012年由于全球投资环境恶化、IPO账面回报趋紧、投资者信心下降、资金到位率低，全年只募集253.13亿美元，较2011年下降了34.9%但2013～2015年我国私募股权基金规模出现飞跃式增长，2015年达到了1921亿美元，这一数据占全球总规模的48%，普华永道分析这主要受到我国创新创业活动的推动。就投资领域而言，高新技术行业如生物医药、医疗健康、互联网等仍受私募股权基金的追捧，在投资数量上和规模上都稳居前列。2014年互联网行业投资规模为79.02亿美元排名第三，生物技术与医疗共融资29.55亿美元列第七位。高新技术行业占我国私募股权投资市场的份额已经超过了40%{2}。 　　三、中小高新技术企业特点与融资现状分析 　　高新技术企业集知识与技术为一体，以自身知识产权为核心开展经营活动，技术产品收入占到企业的60%以上。中小高新科技企业员工规模规定在300～2000人，销售额在3000万～3亿，资产总额4000万～4亿元{3}。我国中小高新技术企业有以下特点：1.企业的技术研发密集程度高。2.成长快、收益高同时兼具高风险的特征。该类企业以其新颖性、高度产品附加性快速抢占市场。但是由于该类企业规模较小，抗风险能力较弱，而且高新技术在研发过程中失败在所难免，所以高风险是该类企业的一个重要特征。 　　我国中小高新技术企业融资现状：1.内源融资，企业将内部闲置资本转化融资。其融资成本由于只发生在企业内部使得成本大大降低；而且内源融资不需要对外支付费用，所以不会减少所拥有的现金流。因此，内源融资目前选择率很高。2.外源融资，即通过借助其他企业的资金，进行企业资金融通的过程。融资方式是否合理将决定企业融资结构是否优化，这对企业有效的、正确的举借债务资本，发挥其财务杠杆和防范财务风险起到非常重要的意义。中小高新技术企业因为其自身的特点与金融市场规避风险的理念有些冲突，这使得中小高新技术企业的融资更为艰难。如表一所示，目前我国融资存在较大难度的该类企业占到69.3%的份额。 　　四、私募股权投资对中小高新技术企业发展影响分析 　　（一）私募股权投资对中小高新技术企业发展的影响理论分析 　　私募股权不依赖于金融中介，投