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价量关系—台股指数期货市场之研究
一般專
台灣金融財務季刊 第二輯第二期（90 年 6 月） 97 論
價量關係—
台股指數期貨市場之研究
?王毓敏
國立屏東商業技術學院財務金融系副教授
?黃瑞靜
國立中山大學財務管理系博士候選人
摘 要
本文實證假說立基於成交量和價格互有相關，強調價量間的動態關係，採用隨機微積分和 Ito?
過程導出實證假說；並以近月台股指數期貨合約資料進行驗證，綜合本文的實證結果，可以歸納成
下列幾點結論：一、期貨合約的價格與成交量不具穩定性；二、期貨合約的成交量會隨著價格進行
長期調整；三、價格波動性對於成交量的影響最大，報酬效果次之，動態因素對於成交量則沒有影
響；四、價格波動性正向的影響成交量波動性。
壹、前 言 要的角色，因為可以用成交量來衡量期貨交易
活絡的情形，了解其流動性。
自建立資本市場以來，成交量與價格的關
在價量關係(price and volume relationships)
係，一直是學界與實務界所關切的議題；資本
的研究上，Clark(1973) 提出混合分配假說
市場的投資分析大致上可以區分為基本分析
(mixture of distributions hypothesis) ，其後
與技術分析，基本分析是以公開資訊為分析的
Copeland(1976) 提出連續訊息到達模型
內容，技術分析則是以歷史的資料進行分析，
(sequential information arrival model)，說明價量
??些歷史資料主要是成交量與價格的資料；因
關係；Clark(1973)與 Copeland(1976)認為價量
此，金融資產價量關係在投資分析實務上有其
關係應為正相關。效率市場假說(efficient
重要之處。Murphy(1985)和 DeMark(1994)也強
market hypothesis)則指出資產價格反應所有相
調成交量和價格含有重要的資訊，在市場有正
關的資訊，而技術分析則將成交量納為重要的
面的消息時，不僅價格會上升，成交量也會增
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