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白糖跨期套利方案 白糖投资计划书 第二期 跨期套利方案 中辉期货研发中心 白糖分析师：卢泳祥 1 2014 年 6 月 9 日 白糖跨期套利方案 摘要 回顾上一期的《投资计划书》当中，我们建议逢低做多白糖，但 是从近期的基本面来看，时机尚未成熟，因此我们在 6 月 6 日的早上 白糖市场分析当中已经建议逢高对前期多单进行平仓，对于后期的策 略进行进一步修正。 我们认为目前最佳的操作策略是多 1501 空 1409 的套利操作策略。 从基本面上看，近月合约受到高库存的压制，上方压力较大，远月合 约受到减产预期影响，支撑较强；从历史走势来看，2008 年熊市的 最后一年，当年 7-8 月市场出现大幅下跌的时候，9 月和 1 月的价差 依然维持在高位并且出现拉大；从机构的持仓来看，价差缩小至 300 的时候，呈现明显的多 1501 空 1409 的操作手法。 综合以上三个方面，经过我们的测算发现，该套利方案的盈亏比 为（2.1-2.8）： 1，具有操作可行性，且风险较低，因此我们建议后 期在方向仍未清晰的情况下，采取该操作策略，待整个市场的价格逐 步趋于稳定之时，才是多单布局之时。 2 2014 年 6 月 9 日 白糖跨期套利方案 第一部分 上涨节点尚未到 修正逢低做多策略 回顾上一期的《投资计划书》当中，我们建议逢低做多白糖，?? 是从近期的基本面来看，时机尚未成熟，因此我们在 6 月 6 日的白糖 市场分析当中已经建议逢高对前期多单进行平仓，对于后期的策略进 行进一步修正。 截至 2014 年 5 月底，本制糖期全国共生产食糖 1331.8 万吨，比 上一制糖期同期多产糖 26 万吨；全国累计销售食糖 684.7 万吨，同 比减少 236.47 万吨；累计销糖率 51.41%，同比下降 19.13 个百分点； 工业库存 647.1 万吨，同比增加 290.1 万吨。 从该数据上我们可以看到，5 月份的销量十分疲软，单月的销量 连 4 月份都比不上，可见市场之清淡。在这样的情况下，去库存化也 就需要相当长的时间，即使按照去年的消费量来计算，到榨季末结转 库存也将是一个前所未有的高位。 本榨季剩下的几个月时间也将面临前所未有的去库存压力，在这 样的压力之下，糖价的转折点尚需时日，所以我们修改前期逢低做多 的操作策略，改为进行多 1501 空 1409 的套利操作策略，用此策略等 待转折点的到来，再转换成单边