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8M 没 关注流动性变化 2009 年 7 月 28 日 月度投资策略报告 z 经济走势：中国经济遵循“财政支出-房地产等私人投资-出口复苏” 这一复苏路径。二季度在房地产投资出现拐点后，中国经济出现复 苏加速态势，三季度后，更多需关注出口情况。中国 6 月 PMI 数据 中，今年以来出口同比值首次转正，部分行业订单增加。在传统的 出口淡季，制造业出口情况已经转暖，出口缓慢复苏得以企盼。 z 市场判断：对应流动性过后，恶性通胀到来的经济增长时期，市场 将维持震荡上行格局，业绩好转的顺序体现为行??轮动特征。市场 运行中的主要风险来自于流动性减弱，政策新出和市场本身的技术 性调整，引起短暂杀跌，帮助市场降低上行斜率，呈现慢涨急跌特 征。 z 权益类仓位综合评分：政策导向分数下降，海外市场分数上升。我 们提示政策风险，在出口和就业转好之前，宽松政策基调不会改变， 但“适度”宽松是政策调整重点，货币政策微调，针对资产价格上 涨过快的行业政策，针对资本市场上涨过快的新股密集发行政策等 是政策导向调整的代表。海外市场分数上升，受益世界经济复苏预 期。我们建议 8 月份仓位灵活控制，不易过高。 z 行业配置建议：基于对海外经济复苏的判断和行业比较研究，我们 建议投资者关注的视野扩大到出口受益行业，如汽车零配件，轻工 制造，电子产品，纺织服装，家具和港口航运；同时寻找估值洼地， 选择业绩好转的低估值品种增加配置，如钢铁，化工，交通运输， 家用电器，建筑隧道等；主题投资将持续成为市场热点，带来超额 中海基金研究部 收益。我们推荐上海本地股和并购重组与资产注入的概念主题。 联系地址： 上海市浦东新区银城中路 68 号时 代金融中心 29 楼 邮编：200120 中海基金管理有限公司 季度策略报告 1 中国经济复苏加速，世界经