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基于风险态度的参照依赖 1.引言-前景理论（prospect theory） 前景理论（prospect theory）是心理学及行为科学的研究成果。“前景理论”由卡尼曼和沃特斯基提出，通过修正最大主观期望效用理论发展而来的。卡尼曼（Kahneman ）就因前景理论而获得2002年诺贝尔经济学奖。主要贡献在于对人类在不确定性条件下的决策行为的研究，在这方面他证明了人类的实际决策是如何系统性地偏离标准经济理论的逻辑预测的，卡曼与特维斯基一道建立的“景理论”成为行为经济学的研究问题的基本理论。这一理论主要包括： 确定效用 所谓确定效应，就是在确定的好处（收益）和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择确定的好处。人们面对风险和机会时的心态是不能通过期望效用模型得出来的,参与者的行为与替代原理相违背。 反射效应 当一个人在面对两种都损失的抉择时，会激起他的冒险精神。在确定的坏处（损失）和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择“赌一把”，这叫“反射效应”。即确定性收益的偏好不一定就意味着对不确定地厌恶,为了不发生确定性的损失，大多数的参与者都接受了不确定性。 损失厌恶 如何理解“损失规避”？用一句话打比方，就是“白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦”。 前景理论最重要也是最有用的发现之一是：当我们做有关收益和有关损失的决策时表现出的不对称性。对此，就连传统经济学的坚定捍卫者保罗·萨缪尔森，也不得不承认：“增加100元收入所带来的效用，小于失去100元所带来的不快。” 小概率事件 买彩票是赌自己会走运，买保险是赌自己会倒霉。这是两种很少发生的事件，但人们却十分热衷。前景理论发现决策者在决策过程中过分关小概率事件，表现为：面对小概率的赢利，多数人是风险喜好者；面对小概率的损失，多数人是风险厌恶者。 参照依赖 传统经济学认为金钱的效用是绝对的，行为经济学则告诉我们，金钱的效用是相对的。这就是财富与幸福之间的悖论。 马修-拉宾基于风险态度参照依赖理论进行研究。 2基于参考点的效用函数 拉宾认为对于一个无风险财富w∈R，以及一个无风险的参考水平r∈R，那么效用函数可以表示为： uwr=mw+μ（mw-m（r）） 式中mw是一个固定的消费效用，而μ（mw-m（r））则为偏离参考点的gain-loss 效用。 以上式中仅在参考点r∈R固定不变时适用，当参考点是一个随机函数G(r)时，总体效用函数可以表示如下： UwG=uwrdG(r) 当w∈R也为随机函数，用F(w)表示，此时的基于随机参考点的效用函数可以表示为： UFG=uwrdG(r)dF(w) 对于函数μ文中假设其满足如下条件： A0. μ(x)对于所有的x是一个连续函数，在x≠0处二阶可微，并且μ0=0； A1. μ(x)是一个严格递增函数； A2. 如果yx≥0，则有μy+μ-yμx+μ(-x)； A3. μ(x)当x0时，二阶导数小于0，当x0二阶导数大于0； A4. μ-0μ+0≡λ1，即μ(x)在0点处的的左极限与右极限的比值为常数且大于1. 以上假设可以把μ(x)构造出大致为如下图的函数： 以上假设中A2与A4都表示前景理论中的损失厌恶，而A3则表示表示人们面对损失与收益时的边际敏感性递减效应。 为了研究人们在没用边际敏感性递减时的损失厌恶，重新定义 A3. 对于所有的x≠0，μx=0 3.在“surprise situation”时的风险态度 为了满足假设条件A3，在接下来三章将基于适度规模的风险进行研究，考虑的决策者面临的环境，从相应的“Surprise”、“UPE/PPE”两种情形进行研究。在“Surprise”情形下，有： 性质1：假如m(?)是线性的，μ(?)满足假设A3，则对于任意的风险事件（lotteries）F、G和H以及常数w，有 如果Uw+Fw≥Uww，则UH+FG≥UH+FG 性质1表明：性对于将一个风险事件F添加到一个以固定点为参考的固定收益上（w+Fw），人们更愿意去接受将F添加到一个基于风险点为参考的风险事件上H+FG。 因为，如果将F添加到一个无风险的参考点w上，那么F带来的正的结果将被看作为单纯的收入（pure gains），没有心理上的满足感；带来的负的结果将被看作为单纯的损失（pure losses），也不会有心理上的满足感。但是将F添加到一个价值与风险事件G有关的风险事件H那么：F的正结果除了会单纯的收入（pure gains）以外，还会因为在心理抵消了一本分H与G相关的损失，所以效用更大；F的负结果带来的一部分损失将会被H与G相关的收入抵消，在这种情况下F带来的损失要比（pure losses）小，所以基于以上原因，性质一成立，即人们更愿意接受将一个风险事件添加到另一个风险事件上，而不是在一个确定事件上添加一个风