中国完全可以避免重蹈日本泡沫经济覆辙.pdf

2008年第 52期 (总第 2180期 ) 中国完全可以避免重蹈日本 泡沫经济覆辙 财政部财政科学研究所 王朝才 封北麟 日元持续升值、资产价格飙升、货币供给与 秀, 崛起于 世界经 济之林。无 论是经 济增长 率 信贷规模扩张以及过热的经济是 20世纪 80年 (参见表 1)、失业率 (参见表 2), 还是贸 易收支 代末 90年代初日本经济的典型特征。所有这些 状况 (参见图 1)均明显优于世界其他主要发达 现象在今日经济快速发展的中国似乎正在重演: 国家。如此优秀的经济发展业绩使得日本经济 人民币持续升值、资产价格飙升与大幅波动、货 成为全球资本疯狂追逐的目标。 币供给与信贷总量高位运行以及偏快的经济增 日本泡 沫经 济 的 征 兆 始于 股 票 市 场。 自 长, 使得许多有识 之士疑虑 中国经济 可能重蹈 1986年开始, 日经 225指数加速上升, 1987年 10 20世纪 80 年代日 本泡沫经济的覆 辙。存在这 月达到 26 000 点, 随后受世 界性股市危机的 影 种疑虑是十分合理而且必要的, 这对于我们居安 响微弱下跌, 之后重新攀升, 1989年底达到峰值 思危、防微杜渐有着重要的启示意义。然而, 问 38 915 点, 3 倍 于 1985 年 9 月 广场 协议 ( The 题可能远非如此简单, 表象的相似并不代表历史 Plaza Agreem ent)签订时的 12 598 点。同期, 日 的重现。要想回答这一问题, 必须对昔日日本与 本城市商业地价指数在 1985年 9月至 1990年 9 今日中国经济作深入的对比分析, 才能得出较为 月的 5年间上涨了 4倍。股价和地价的飙升 (参 符合实际的答案。本文的研究 结论是: 20世纪 见图 2) 助长了 经济的 过快增 长。日 本经济 从 80年代末的日本经济与今日中国经济在政治思 1986年开始, 经历了 51个月的连续增长, 固定资 维、经济发展水平与结构、宏观经济政策等多方 产投资占 GDP的比重达到 20%, 住房和耐用消 面存在较大的差异, 中国完全可以避免重蹈日本 费品的支出也大幅增加, 共同推动实际 GDP 和 泡沫经济的覆辙。但是, 由于中国已经出现了经 工业产出年均 55% 和 72% 的增长, 1991年 2 济过热的端倪, 甚至在局部市场出现明显的泡沫 月达到顶峰。资产价格膨胀和经济过热的背后 现象。因此, 防微杜渐, 采取必要的政策措施, 防 是货币供给与信贷总量的高速增长。货币供给 止泡沫经济, 避免重蹈日本覆辙, 是当前中国经 (M 2+ CD)从 1986年底开始逐步加速上升, 1987 济应予高度关注的问题。