2012年展望及投资策略.doc

朋华内参 -  PAGE 16 - HKI浩霸国际资产管理有限公司 广东商学院理财研究中心 运 筹 帷 幄 决 胜 千 里 《朋华调研内参》总结与展望 目录 一、2012年宏观经济解析及市场操作策略解析 。。。。。。。。。3 朋华研发中心周期分析体系。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。3 二、海外经济与国内经济对比及相关分析。。。。。。。。。。。。。。 4 (一)海外经济：复苏面临挑战。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。4 (二) 国内经济：增速进一步放缓。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。4 1、经济周期显著短期化 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。??。。。。。。。。。。。4 2、新增外汇占款转负，外资集中撤离。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 5 3、投资增长乏力，模式或有改变。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。5 4、回落缓解紧缩压力 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。6 5、房价：拐点已显，政策调控见效 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。7 6、政策：定调“稳中有进”，松动已然开始。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。8 三、流动性略有改善。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。10 四、市场面。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。13 （一）股市大扩容难停。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 13 （二）限售股解禁压力不减 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。14 （三）市场情绪指标显示进入低风险区域 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。14 （四）上证综指估值处于底部，具备配置价值。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。14 五、2012 年投资策略。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 15 一、2012年宏观经济解析及市场操作策略解析 朋华研发中心周期分析体系 周期分析框架体系：我们从宏观经济周期，到中观行业，企业盈利周期，再到具备很大特殊性的政策周期和实体流动性周期，多重周期的视角可以从不同角度去审视实体经济和资本市场，从而得出正确的投资策略。 我们从周期分析体系出发，总结出宏观经济周期与资本市场的关系。资本市场对于经济信息具有更高的敏感性，反映在股市上呈现暴涨暴跌的特征，因此，我们更多的是跟踪宏观经济小周期与资本市场的关系。按照英国经济学家基钦认为经济周期分为主要周期和次要周期 2种，主要周期即中周期，中周期一般包括2~3个短周期，次要周期为3~5年的短周期，短周期平均长度为40 个月，这种短周期也被称基钦周期。经济周期一般分为复苏、扩张、滞胀和衰退四个阶段，在这各阶段之中，复苏和扩张阶段股市表现 为上涨，而滞胀和衰退阶段股市表现为下跌。 我们跟踪领先的月度宏观经济指标来划分经济周期，工业增加值代表经济增长情况，CPI 代表通货膨胀情况，M1 代表货币流动性；03 年以来，有两轮经济周期经历滞涨和衰退“工业增加值、通胀和 M1 同步下滑”，股市也呈现下跌 ；而反之复苏和扩张相应的股市上涨。具体如下图所示: 二、海外经济与国内经济对比及相关分析 （一）、海外经济：复苏面临挑战 2008年次贷危机后，全球经济在恢复的过程中再度遭遇困难。次贷危机爆发及房地产泡沫破灭后，美国经济增长内生动力不足，全面复苏尚且有待观察；欧洲经济受债务危机拖累，主权国家面临高偿债压力、银行系统资产状况恶化、信贷紧缩等因素影响，欧洲经济增长极为缓慢，衰退的概率加大；日本灾后经济有所复苏，但总体进展缓慢，未来增长还将受到很多不确定因素的影响；发展中国家受外部需求减弱和国内宏观调控政策影响，2011年经济增长亦出现放缓迹象。 预计 2012年全球经济增长放缓至 3.5% 。考虑到美、日等发达经济体复苏乏力；全球范围内流动性泛滥、通胀高企，部分国家滞胀风险显露痕迹，短期内难以通过货币政策推动经济增长；另外，资源品价格持续高位运行，地区局势如中东、北非持续动荡，有可能进一步提高全球金融与资源体系的不稳定性，