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第四讲 利率理论;在商品市场上商品价格是一个重要变量；在资产市场上，利率是一个与商品价格处于同样重要地位的经济变量。 利率的变化不但影响家庭的消费行为，而且影响企业的投资行为，利率的变化不但影响资产市场（货币市场），而且影响商品市场。 关于利率的讨论早就有之。 （1）古典经济学家提出的由储蓄和投资均衡决定的资本供求利率理论。 （2）凯恩斯强调的由货币市场均衡关系决定的流动性偏好利率理论。 （3）罗伯特森等综合资本供求利率理论和流动性偏好利率理论后得到的可贷资金利率理论， （4）希克斯提出的由商品市场和货币市场同时均衡决定的基于IS-LM模型的利率理论。 ;第一节 古典利率理论 第二节 凯恩斯的流动性偏好理论 第三节 可贷资金理论 第四节 希克斯—汉森模型(IS-LM分析) 第五节 弗里德曼的三效应理论 第六节 我国的利率市场?? 第七节 影子银行 ;第一节 古典利率理论;一、从货币利率理论到实物利率理论;配第认为：“在安全没有问题的情况下，它至少要等于用借到的货币所能买到的土地所产生的地租；但是，在安全不可靠的情况下，除单纯的自然利息外，还必须加上一种保险费。” 17世纪末，另一英国经济学家约翰·洛克(John Locke)继承并发展了威廉·配第的这一货币利率理论。 在利率理论史上，由威廉·配第和约翰·洛克所提出的这种货币供求决定利率的理论，通常被称为“早期货币利率理论”。 ;自17世纪末开始，巴本(N．Barbon)、诺思(D．North)、马西(J．Massie)等经济学家就批评威廉·配第和约翰·洛克的这种货币利率理论，提出实物资本的借贷决定利率的基本理论。 在他们看来，人们借贷货币只是现象，而不是实质。其实质是借贷实物资本，因为他们借贷货币的目的就是用于购买他们所需要的实物资本。因此，利率并不决定于货币的供求关系，而是决定于实物资本的供求关系。 这种利率理论一般被称为“早期的实物利率理论”。 ;二、古典利率理论的基本内容;(一)庞巴维克的利率决定理论;2．利率水平的决定——迂回生产说 庞巴维克认为，生产有两种方式：一种是直接生产；另一种是迂回生产。直接生产是指人们利用原始生产要素直接生产出消费品；而迂回生产则是指人们先将原始生产要素生产成各种中间产品，然后再用中间产品生产出消费品。 在迂回生产的条件下，决定利率的因素主要有三个：一是国家维持基金的总量；二是由这种基金所赡养的工人的人数；三是生产期延长的生产力程度。 ;“在一个社会内，国家维持基金越少，该基金所雇佣的工人人数越多，生产期进一步延长所得的剩余收益仍然很高，那么利息就越高。反过来，生活维持基金越多，工人人数越少，剩余收益减少得越快，则利息越低”。 庞巴维克利率理论的实质，仍然是古典利率理论的基本结论：储蓄与投资的均衡决定借贷活动中的利率水平。;(二)马歇尔的利率决定理论;资本的需求由资本的收益与生产性所决定。他指出：“对于资本的主要需求，是由于资本的生产性和它所提供的服务而发生的。”因此，“借款人所愿付的利率，是他使用资本所预期的收益的尺度”。 马歇尔关于利率的基本结论是：即当资本的供给与资本的需求达于均衡时，就决定了一个均衡的利率水平。 ;图1 古典利率理论;(三)魏克赛尔的利率决定理论;魏克赛尔所谓的“自然利率”，实际上有着如下四个彼此联系的定义：第一，自然利率是由实物资本的供给与需求所决定的利率；第二，自然利率是由投资与储蓄所决定的利率；第三，自然利率是相当于新投资的预期收益率的利率；第四，自然利率是使一般物价水平保持稳定不变的利率。 有人认为这四个定义是相互矛盾的，但也有人认为这四个定义是相互联系或相互补充的。 ;与自然利率相对应的是货币利率。所谓货币利率，是指在借贷市场上实际形成并据以计算借款人必须向贷款人支付利息的利率。 魏克赛尔将利率分为自然利率与货币利率，并分别说明这两种利率的决定因素，即自然利率决定于实物因素，而货币利率则决定于货币因素。 ;(四)费雪的利率决定理论;其次，在利率决定问题上，费雪认为，利率决定于如下两个因素： 一是由时间偏好或人性不耐所决定的资本供给(即储蓄)； 二是由投资机会和超本收益率所决定的资本需求(即投资)。 ;第二节 凯恩斯的流动性偏好理论;“很明显，利率不能是对于储蓄本身或等待本身之报酬；盖设一人以其储蓄贮钱，则虽彼照常储蓄，但赚不到利息。反之，就字面讲，利率一词就直截了当告诉我们：所谓利息，乃是在一特定时期以内，放弃周转灵活性之报酬。盖利率只是一个比例，其分母为一特定量货币，其分子乃在一特定时期中，放弃对此货币之控制权，换取债票，能够得到的报酬。” 利息不是对人们等待或延期消费的报酬，而是对人们放弃流动性的报酬。 ;二、流动性偏好理论的基本内容;“利率乃是一种‘价格’，使得公众愿