5.风险和收益.ppt

第5章;风险和收益;收益;收益的例子;风险;;;;;;标准差信息的应用：;2，查P704： 表A5; 0.65 0.2578 0.05 0.6844 x -0.0142 0.70 0.2420 X 0.0344 -0.0142 0.05 x=0.2568-0.0098=0.2470 即： 24.7% ;;选择举例：;离散分布与连续分布;连续分布 ;; 确定等值(CE： Certainty Equivalent )是指某人在特定时间、特定场合可获得的确定数量的价值，与该投资在有风险的情况下的期望收益无差异（一致）。;确定等值 期望值 风险偏好 确定等值 = 期望值 风险中立 确定等值 期望值 风险厌恶 大多数投资者是风险厌恶型。;;每个人对待风险的态度是怎样的？;一种图示风险偏好差别;;;;;协方差 s jk =  ( R j i- Rj) ( Rki-Rk) Pi Pi是2项目共同出现此结果的概率。 告诉我们的是？;;r=+1;rab=-1;r=0;r=0;r=0;;;WBW = $2,000/$5,000 = 0.4 WD = $3,000/$5,000 = 0.6 RP = (WBW)(RBW) + (WD)(RD) RP = (0.4)(9%) + (0.6)(8%) RP = (3.6%) + (4.8%) = 8.4%;;;;sP = 0.0028 + (2)(0.0025) + 0.0041 sP = SQRT(0.0119) sP = 0.1091 or 10.91% 简单地将投资组合的标准差认为是各个标准差的加权平均，这是不正确的。;像这样去计算加权平均是错误的！ sP = 0.4 (13.15%) + 0.6(10.65%) sP = 5.26 + 6.39 = 11.65% 10.91% = 11.65% ;;将证券E和F组合起来 就能得到分散化所带来的降低风险的好处。;;;总风险; 资本—资产定价模型（CAPM）描述了组合后风险和期望收益率之间的关系； 在资本—资产定价模型（CAPM）中，资产的期望收益率是 无风险利率 加上基于系统风险的风险溢价。;1. 资本市场是有效率的； 2. 所有投资者在给定时期的期望都是相同的； 3. 投资无风险证券的收益是确定的； 4. 市场投资组合只包含 系统风险。;;前面：有股票收益公式;在Excel表中计算Beta例：;β是一种评估证券系统性风险的指数。 它用来衡量某一证券对市场投资组合变化的敏感程度。;投资组合的β;股票的超额收益率;Rj 是股票j的预期报酬率 ； Rf 是无风险收益率； bj 是股票j的β系数 ； RM 是市场组合的期望收益率。;;;;β的获取 如果投资者认为过去能够很好地代表未来，则可以使用 历史数据来计算β；一般用3-5年的周或月收益率得出。Rf主要是国债收益率。 可以利用提供β信息的服务机构，如在美国：Value Line, Ibbotson Associates, etc.; 在A公司工作的王经理试图通过他们的股票投资人来确定公司预期收益率。 选择了无风险收益率为6%，长期市场的预期收益率为10%。分析师计算了A公司股票的β系数是1.2。计算A公司股票的预期收益率 。;RBW = Rf + bj(RM – Rf) RBW = 6% + 1.2(10% – 6%) RBW = 10.8% 预期收益率超出了的市场收益率，因为A公司股票的β系数超出了市场组合的β系数(1.0)。;; 股票的市场价格($15)高于它的内在价值 ($10)，因此该股票被高估了。;系统风险(β);小公司（盘小）有超额收益 P/E,P/B低的比高的有超额收益 元月（节日）有超额效应 这些特例说明资本—资产定价模（CAPM）型面临许多挑战。;有效的金融市场:指价格已经反映所有相关信息的市场;完成本章学习后，你将能够: