第6章企业集团的资金运筹1.pptVIP

第六章 企业集团的资金运筹; 学习提要与目标 本章主要介绍企业集团有关资金筹集，投放和分配的理论与方法。通过本章的学习，要求学生了解企业集团财务管理的主要内容，理解和掌握企业集团筹资管理、投资管理和分配管理的相关理论与方法及与单体企业的区别，掌握企业集团的资本经营和多元化经营等问题。 ;6.1 企业集团筹资管理 一、企业集团筹资管理的重点 一般企业的筹资管理包括筹资总量的确定、资本结构的安排、筹资方式和渠道的选择等。从企业集团的整体来看筹资管理的重点为： ; （二）实行筹资权的集中化管理。筹资权的集中化是指大额筹资的决策权集中在公司总部。 企业集团筹资权集中化的优点：（1）集中化可以减少债权人的部分风险，增大筹资的可能数额，增加筹资渠道，筹资方案也容易被接受；（2）集中化符合规模经济的要求，可以节约成本；（3）集中化有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于预算的编制。 筹资权的集中化并不等于筹资的集中化更不等于所有筹资都通过企业集团或集团母公司来进行。 ; （三）利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金。 企业集团筹资目的常常是既为投资又为改制，如：分公司分拆上市，一方面获得了大量资金，另一方面转化为子公司从而改变了与核心企业的关系，而子公司的上市往往使企业集团在获得大量资金的同时仍然保持对其资本的控制，又如，在集团的半紧密层或松散层需要筹资的时候，核心层借机增大持股比例，改变集团的组织结状况。 ;二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 在现实生活中，某一企业集团中的数个公司同时和银行发生贷款业务的情况越来越多。贷款主体的选择并没有对集团整体的负债水平产生影响，但是，不同的贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度的不同。 ;分析如下：（1）无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真正的资金使用方都是子公司（2）无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真正的还款来源也都是子公司。 由子公司贷款或发行债券? ? 由母公司贷款或发行债券 （风险更大贷款利率更高）? ? ;（二）一般模型 1、母公司有两家或两家以上子公司，假设A公司为母公司，控股B公司和C公司，其中B公司经营状况良好，资金充裕，C公司经营状况较差，并有筹资需求。则应由母公司或B公司向银行申请贷款或发行债券，然后通过各种方式（如应收帐款，商业信用，投资等）向经营较差的C公司提供资金。 ;三、分拆上市 （一）分拆上市的概念界定 分拆上市是公司所有权重组的一种形式，既不同于资产剥离，也不同于公司分立。 资产剥离，通常是母公司把一部分资产出售给其他企业，并丧失对这部分资产的所有权和控制权，资产剥离并不能形成有股权联系的两家公司。 公司分立是指一家母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，这时便有两家独立的（最初的）、股份比例相同的公司存在，而在此前只有一家公司。;分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权益的一部分注册成一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。广义的分拆上市包括已经上市公司或者尚未上市的企业集团将部分业务从母公司独立出来单独上市；狭义的分拆指的是已上市公司将其部分业务或者是某个子公司独立出来，另行招股上市。（本书指的是狭义的分拆上市） （二）分拆上市对企业集团融资的影响 1.从母公司角度看：①通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金；②将子公司分拆上市还会显著地提升母公司短期业绩。 2.从子公司角度看：分拆上市为子公司打开了从资本市场直接融资地渠道，从而更好地满足其项目投资需求。;（三）分拆上市时应该注意的问题 1.不可视分拆上市为“圈钱”工具。 2.分拆业务的市盈率不可低于母公司。 3.不可动摇母公司的独立上市地位。 4.不可忽视母公司与子公司现金流量的平衡。 5.不可忽视股权稀释带来的外来威胁。 6.不可沿用旧的管理模式和经营机制。;6.2 企业集团投资管理 一、企业集团投资管理的重点 （一）以投资带动企业集团发展 企业集团的投资可分为集团内的生产性投资和集团发展的战略性投资两种。企业集团投资方向的选择关系到开辟新的经营领域或扩大现有生产能力（多元化与专业化财务战略问题），在战略性投资当中，企业集团核心企业对内投资，即向其他成员企业投资，是增强企业集团凝聚力的有力手段，核心企业对外投资，即进行企业兼并和收购，是企业集团发展扩张的重要手段。 ;（二）从母子公司角度分别评价投资项目。 评价主体不一样，评价结果就可能不一样（尤其是跨国企业集团）。原因：（1）许可证费、专利权使用费等。对母公司来说是收益，但对投资项目的子公司来说是费用；（2）进行投资的子公司与集团