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每日商品投资点金 金融事业总部 蒋鑫龙 0571 2017-04-13每日商品投资点金 杭州研究中心永安营业部观点代表其他观点铜1．伦铜现货贴水26.75，较前一交易日贴水缩小。 2．沪铜现货升水30元每吨，铜现货成交近期有所好转。贸易升水变化不大。 3．LME库存近期有所上升，保税库存近期上升。 4．废精铜价差有所缩小，至4975。 5．持仓方面，comex净多进一步下降至21670手。 6．铜现货进口小幅盈利。 7．现货TC费用下降至在70-75美元/吨附近。 结论：世界三大矿山的停产问题已经解决，短期供应风险暂时解除。二季度国内冶炼厂加工费的Floor Price定于80美元/吨， 相比一季度下调10美元/吨。国内下游开工已恢复，4月份以来铜现货成交情况有所好转，现货贴水幅度大幅缩窄。进入旺季， 上期所与lme库存开始连续回落，但保税区库存仍在累积，全球总库存处于较高的水平，抑制行情向上发展。总体来看，铜市 场矛盾并不突出，短期由于供应缩减，需求向好，可能略偏强运行。南方铜业工会周二表示，在周一夜间进行了一场长时间的会晤之后，工会代表和南方铜业公司秘鲁高管未能就终止无限期罢工达成协议。但是由于罢工未对铜产量造成实质影响，因此，在铜现状支撑逐步转弱的情况下，铜市场更关注未来预期。 而预期方面，依然是此前铜精矿不利的因素预估消除，我们此前预估将带来大约36万吨/季度的增量，不过，我们此前已经认为，季节性需求可以消耗掉部分供应弹性，另外，只要铜价格有所回落，远期买盘就比较强大，这会提供足够的期限结构来消化剩余的供应弹性；以及冶炼企业铜精矿库存普遍不高，稍微的补充库存也能吸收铜精矿增量，因此，预期方面的压力也不是特别大，整体情况来看，铜市场缺乏强劲的逻辑，此次回落，预估程度有限，因此暂时建议观望为主，另外，铜价格大方向看涨不变。金银天胶从原料和成品去看，还是混合和标胶带动市场下跌，从运行方向上去看，产业对市场下跌这一点没太多异议，只是对下跌节奏过快有些疑问，橡胶在整个商品中下跌幅度最大，而其他有些板块表现依然偏强，市场在二季度第一个月已经运行整个季度的我们曾经预期的常态区间，建议做多保持观望，毕竟显性的市场结构还不利于多头。钢材两会结束后，供需双弱得到缓解。利润导致钢厂复产明显，目前部分停产小高炉有复产。同时，螺纹利润较好，部分钢厂铁水从热轧产线调整到螺纹产线。目前出口情况有所好转，出口订单增加。焦化厂亏损，提涨焦炭价格。建材钢厂螺纹库存微增，社会库 存春节后连续7周下降，螺纹社会库存连续7周下降，热卷库存微降。矿石总量较高，高品位矿有所缓解，结构性问题有所缓解。现货方面，钢材跌幅进一步扩大，各城市热卷价格更是暴跌150元/吨左右。昨日上海螺纹报价下跌90至3360元/吨，天津螺纹跌120至3250元/吨；热卷上海跌130至3010元/吨，天津跌190至2930元/吨。原料端，矿市现货跌5至570元/湿吨。焦炭市场平稳运行，炼焦煤方面，澳洲受飓风影响运输受限，澳洲焦煤报价继续上涨，涨幅收窄，而国内炼焦煤价格持稳。操作上，商品市场整体下行，螺纹、铁矿继续下跌，下跌风险得到一定程度释放。本周煤焦主力1709合约出现了大幅补跌，期货贴水幅度大幅扩大，连前期非常强势的煤焦1705合约也出现了补跌，考虑到煤焦现货保持强势，多单仍可继续持有。焦炭昨日电厂日耗震荡回升，沿海六大电力集团合计耗煤65万吨，合计电煤库存947万吨，存煤可用天数14.5天。季节性规律显示，电厂日耗二季度稳中趋弱。煤炭海运费继续回落，中国沿海煤炭运价指数报813，较前一日下跌2.55%。整体来看，随着产地复工、坑口煤价开始松动，港口因大秦线检修及需求季节性偏淡影响供需两弱，港口情绪悲观。而对于期货盘面来说，虽然主力5月贴水仍有50，不过市场悲观情绪不利于基差修复，关注产地供应以及港口库存回补情况。 豆类油脂国际市场目前难言利空出尽，历来高大豆玉米比价年份，美豆的实际种植面积均大于3月底的种植意向报告中的面积，因此今年美豆价格的底部可能出现在6月底面积报告公布以后。国内市场目前我们观察到豆粕和大豆库存的下降，尽管到港压力预期将在4月集中体现，由于目前各渠道库存都较低，因此对于近月豆粕似乎不必那么悲观。截止上周油厂豆粕库存继续下降，昨日粕类远期现货继续成交放量，基于下游将继续补库的预期，我们预计粕类现货将继续走强。11日USDA供需报告利空价格一度下跌至930美分以下，随后企稳回升，市场理解成利空出尽，空头回补价格存在反弹需求。我们对后市的观点不变，利空因素基本已经被消化，关注市场是否会出现实质利多因素，譬如阿根廷收割期天气问题、巴西出口节奏、以及4月下旬开始的美豆