对我国货币供-给量M1影响因素的实证分析.doc

G:\009 对我国货币供给量M1影响因素的实证分析 一、问题的提出 货币供应量，是指一国在某一时点上为社会经济运转服务的货币存量，它由包括中央银行在内的金融机构供应的存款货币和现金货币两部分构成。我国从1994年三季度起由中国人民银行按季向社会公布货币供应量统计监测指标。参照国际通用原则，根据我国实际情况，中国人民银行将我国货币供应量指标分为以下四个层次： M0：流通中的现金； M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款； M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款； M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等； M4：M4=M3+其它短期流动资产。 其中，M1是通常所说的狭义货币量，流动性较强，是国家中央银行重点调控对象，也就是本文所研究的对象。 货币供应量是整个国民经济的重要环节。自2008年金融危机以来，我国货币政策制定日益频繁，货币供应调控难度不断加大，现正受到越来越多的关注，货币投放过多或者过少可能给实体经济带来的恶性通货膨胀与通货紧缩的风险，对于资本市场，每一次货币政策的变动都会引起其剧烈的反应，而狭义货币供应量M1的变动与资本市场的变动的相关性最强。对货币供应量的有效的预测可以使投资者预期未来货币政策的方向，以降低买卖证券的风险。本文建立以时间为自变量的回归模型，并结合Eviews对回归模型进行调整，建立关于我国狭义货币供应量M1的预测组合模型，通过预测货币供应量与市场预期相比较，有效规避资本市场的系统性风险。 二、模型设定 本文研究货币供给量M1，主要考虑以下几个因素： 1、国内生产总值 国内生产总值（Gross Domestic Product，简称GDP)是指在一定时期内（一个季度或一年），一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，常被公认为衡量国家经济状况的最佳指标。本文假设国内生产总值数值越大，会导致货币供给量的增加。 2、外汇储备 外汇储备（Foreign Exchange Reserve），又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。本文假设外汇储备的增加将会促使货币供给量的增加。 3、居民消费价格水平 CPI(Consumer Price Index)居民消费价格指数?)指在反映一定时期内居民所消费商品及服务项目的价格水平变动趋势和变动程度。居民消费价格水平的变动率在一定程度上反映了通货膨胀（或紧缩）的程度。本文假设居民消费价格水平的上升会引起货币供给量的减少。 4、全体居民消费水平 全体居民消费水平对国内货币供给量的影响与CPI大致相同，所以假定全体居民消费水平的提高会引起货币供给量的增加。 5、城乡居民人民币存款 城乡居民人民币存款为城乡居民在年末人民币存款总额，城乡居民人民币存款越高，则需要的货币供给量越大。故假定城乡居民人民币存款越高将促使国内货币供给量的增加。 根据以上分析，本文选取被解释变量货币供给量M1（ QUOTE ）与被解释变量GDP国内生产总值 QUOTE ，WHCB外汇储备 QUOTE ，CPI居民消费价格指数 QUOTE ，全体居民消费水平 QUOTE ，城乡居民人民币存款 QUOTE 。 模型形式设定为： QUOTE ：M1货币供应量，单位亿人民币； QUOTE ：GDP国内生产总值，单位亿人民币； QUOTE ：外汇储备，单位亿人民币； QUOTE ：CPI将年作为参考年； QUOTE ：居民消费价格水平（相对数）； QUOTE ：城乡居民人民币存款，单位亿人民币。 三、数据分析 1、时间序列的平稳性检验 由于本文采取的是时间序列数据，所以必须对时间序列数据进行平稳性检验。 从检验结果看，在1%，5%，10%水平下，单位根检验的Mackinnon临界值分别为-3.8573、-3.0403、-2.6605，t统计量值为-5.9453，小于相应临界值，从而拒绝H0，即为平稳序列。经检验各解释变量时间序列均为平稳序列。从而可以利用改时间序列数据建立经济模型。 2、模型估计 对模型进行ols估计，结果如下： 从数据中可以看出，各个变量的p分别为09147、0.1034、0.5449、0.5352、0.3572、0.3337，都高于通常的0.05，说明显著性较差，相关度不高，变量没有通过检验。 同时，我们注意到可绝系数R2=0.991675，但是模型中大部分参数估计值不显著，意味着自变量之间存在多重共线性。从经济学的角度来讲，GDP包含了外汇储备，影响CPI，并且和误差项相关。所以，需要对模型进行进一步修正。 3、多重共线问题 （1）检验多重共线问题