小小企业并购动因剖析.ppt

第三章 企业并购的理论动因分析;第一节 企业并购的理论基础;此理论的主要问题： 如果把问题引向极端，根据此理论将会得出这样的结论： 在整个经济中，实际上是整个世界最后只有一个企业。;此理论有两个基本假设：;二、交易费用理论;（3）交易费用包括：事前费用和事后费用 事前费用： 寻找价格 协议的起草 谈判的费用 保障执行所需费用;事后费用 当交易偏离了“与契约转换曲线”相关联序列时所引起的错误应变费用； 当事人想退出某种契约所付出的费用； 交易双方校正事后错误所引起的争吵费用； 交易者发现事先确定的价格有误而需改变价格所付出的费用。 纠正发生需要诉诸某种规则的结构时，这种规制结构的建立和运转的费用； 交易当事人求助于政府解决他们的冲突所花费的费用。 为了使承诺完全兑现而引起的约束费用。;（4）交易费用解释了企业的两个问题： 企业存在的原因：比较市场与企业形成交易所需要的费用 企业存在的规模：通过市场竞争比较企业后形成企业最优规模。 （并购的规模究竟多大？）;（5）并购与纵向一体化;2、交易费用理论在并购中的应用 ;2000年全球十大并购事件 ;2001年全球十大并购事件;2002年全球十大并购事件;讨论： 从交易费用理论出发思考：纵向并购的数量和规模在减少的原因。 ;三、规模经济理论;规模经济主要体现在生产规模经济和企业规模经济两个方面。 生产规模经济： 主要是指在一定生产技术装备水平下，工厂产量规模的扩大引起生产成本的。 企业规模经济： 是指成本的节约不仅表现在生产上，还表现在由于经营范围扩大而带来的节约。;因此，规模经济理论主要体现在： 横向并购：实现生产规模经济。 混合并购：实现企业规模经济。;四、创新理论; 按照熊彼特的定义，所谓技术创新是指把一种从来没有过的关于生产要素的“新组合”引入生产体系内。 ;熊彼特认为：只有在大企业才有能力实现创新。;五、代理理论 这一理论认为，在公司所有权与控制权分离后，企业不再遵循利润最大化原则，而是选择能使企业稳定和发展的决策。 ; 尤其是企业的实际控制人－总经理具有很强的增大公司的欲望。经理的报酬与公司规模呈现一定的相关关系，经理有动机为了让公司规模扩大而接受较低的投资利润率，并借并购来增加收入和提高职业保障程度。;六、其他理论;第二节 企业并购的动因分析;一、运营协同效应(Operating Synergy);案例分析：戴姆勒－奔驰与克莱斯勒的合并 ; 两家企业合并后，按市场资本额计算，排在丰田之后是第二大企业，按销售额计算，排在通用、福特之后是第三大企业，按销售量计算，排在通用（800万辆）、福特（700万辆）、丰田（480万辆）、大众（430万辆）之后是第五大企业。 根据1997年的数据，两家企业合并后收入1300亿美元，利润71亿美元，雇员42万人，流动现金127亿美元，研发费用71亿美元，两家企业合并合实力大增。;2、企业简介 （1）戴姆勒－奔驰： 德国最大的工业集团，总部设在德国南部的斯图加特，拥有员工30万人。该企业定位于中高车型，主要包括迈巴赫、奔驰系列的高档车，企业主要的市场在欧洲。企业产量并不高，但按销售额计算排在全球十大汽车生产厂商之内。1997年高档车、休闲车共计销售71.5万辆，商用车销售41.7万辆，共计113.2万辆，销售收入689亿美元，利润24亿美元，销售利润率为3.3%。;（2）克莱斯勒： 美国第三大汽车生产厂商，拥有员工12.8万人，自20世纪90年代以来一直在美国500家最大的企业中排名前10位。该企业定位于中低档市场，主要生产中低的箱式面包车和越野车，企业主要的市场在北美，尤其是美国，占到其销售量的80%以上。1997年销售量289万辆，销售收入611亿美元，利润47亿美元，销售利润率7.7%。 ;3、合并动因分析 （1）外部原因：全球汽车市场供大于求 全球汽车产能约为6000万辆，需求量大约为4000万辆，因此竞争相当激烈。;（2）内部原因：达到规模效应 产品：二家公司的产品存在很强的互补性，合并后可实企业规模。 生产：两家公司合并后产能达到450万辆／年。 销售：两家公司在销售市场方面存在互补，从而达到经济规模。 技术：奔驰拥有大量的先进技术，合并后技术可在更大范围内使 用，从而降低研发费用。 原材料采购：据估计，二家公司合并后，原材料联合采购可节约费 用14