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交易模型在期货基金管理中的应用及研究 编者按：期货交易模型作为期货投资管理业的交易工具，目前已被国际期货投资管理业基金经理们管理资产时普遍采用，是现代投资管理业研究的重点和发展方向，并由此诞生了不少知名的投资基金，如量子基金、美国长期资本等。反观中国期货市场，交易模型的研究和应用均处在起步阶段，尚未有系统性的研究报告出现，这为有志于这方面研究的人士进一步的研究带来不便。因此，中国期货业协会将此课题列为2001年重点科研项目。现将他们的研究成果刊发于此，希望起到抛砖引玉的作用，从而促进国内金融投资交易模型研究的发展。 　　第一部分 交易模型的发展过程 　　 一、交易模型的定义及理论基础 　　交易模型是指交易人员运用数学建模的方式，将其在交易实战中总结的经验和现代投资学原理进行有机结合而建立的具有较高机械化交易程度的交易体系。该交易体系可以由单个交易模型组成，也可以由多个交易模型组成。由于交易模型的数学化程度较高，所以依据其进行交易的客观性也较强，因此可以有效地规避在交易过程中出现的人性弱点，同时还可以通过交易设计，改变原有交易的概率分布，有效控制交易风险，使交易者有可能获得较为稳定的投资收益。鉴于交易模型的科学性，目前已普遍为国际投资管理者所采用，其中尤以George Soros旗下的量子基金、Myron Scholes和Robert Merton1994年创立的美国长期资本管理公司最为知名。 　　 交易模型的理论基础其实非常广泛，涵盖了国际上许多先进的理论，其中包括现代金融投资学、金融工程学、金融行为学、计量经济学、混沌学、仿真学等现代多学科众多理论；同时它还包括了传统的技术分析理论，如均线理论、图形分析理论、波浪理论等，并充分利用电脑、ㄑ兜认执?科学技术?? 　　以美国长期资本管理公司（LTCM）为例，两位诺贝尔奖获得者Myron Scholes和Robert Merton将金融市场历史交易资料、已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。他们利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算得到两个不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的必威体育精装版价格差，进行套利交易。为了控制风险，LTCM的每一笔核心交易都有着数以百计的金融衍生合约作为支持，这都得归功于电脑中复杂的数学估价模型。 　　当然，投资领域中永远不存在所谓的“终极真理”，每种理论都有其假设前提，因此也就存在一定局限性，量子基金、美国长期资本管理基金的兴衰从一个侧面就说明了这个问题。因此，作为交易模型的倡导者，我们认为，交易模型的理论基础是设立交易模型过程中一个非常重要的环节，设计者一定要对自己应用的理论基础有充分的理解，充分认识单一理论可能存在的缺陷，并博取百家之长，利用各家理论的互补性，来完成具有自己交易特点的交易模型，并在实践中不断完善。 　　二、交易模型的分类及在国际市场上应用 　　 交易模型分类的方法比较多，可以根据使用者分类，也可以根据模型理论分类。本文主要参考各类有关资料的分类方法，将其分为以下三类模型：技术分析交易模型、基本分析交易模型、数学计量交易模型。 　　技术分析法是指投资者通过考察交易数据中有预测价值的模式，然后通过考察近期及当前价格的状况，并根据这种模式进行投资的方法。这种方法有着大量的手段和变化的花样，有的仅仅是使用可视的图表，如K线图、点线图；有的则使用系统化有哪些信誉好的足球投注网站程序的“优化”的计算机模型。 　　基本分析法，也称原本分析法，是指投资者通过对所有影响基本经济关系的信息进行考察，并从这类信息中试图判断市场的均衡价格而进行投资的方法。该方法从最简单的直觉分析到最复杂、数学极其高深的经济学模型，无所不有。 　　数学计量法是指投资者根据现代投资理论，通过对历史交易数据进行大量的统计学分析，从中找出一定的规律，在市场出现偏差时进行投资的方法。该方法通常由一个乃至多个复杂的数学模型组成。 　　下面，我们谈一下交易模型在国际期货投资管理业中的运用。期货管理业在美国的发展也只有仅仅55年，第一个商品期货基金是由Hayden Stone公司的Richard设立的，1980年成立了美国国家期货交易委员会（NAFTA），对期货基金管理业进行管理。1983年，期货投资管理业发展出现了一个重要的转折点，哈佛商学院的John Lintner教授发表的研究报告表明，在投资组合中增加期货交易，可以降低投资组合的风险，提高投资回报率。期货业充分抓住了这个机会，大力发展期货基金，相当数量的期货基金和管理账户涌现出来。1986年，美国期货管理交易协会（MFTA）成立，同时许多著名的共同基金开始期货交易。1987年，Eastman Kodak成为第一个进入“500强企业”的专业从事期货交易的公司，期货投资管理业