第四章-被投资企业的价值.pptVIP

第四章：被投资企业价值评估;一、定性评估的内容;二、定量评估的方法;方法一： 市盈率法;具体公式为： 风险企业现在市场价值=（风险企业第n年末预期收 益×合适市盈率）/（1+合适贴现率）n 占有股份比例=（投入资金数额）/（风险企业现在 市场价值） ? 投入资金数额=（要求占有风险企业股份比例）* （风险企业现在市场价值） ? ;应用市盈率模型对被投资企业进行定价时，需要确定的参数： （1）企业未来收益 （2）合适的市盈率 （3）合适的贴现率 根据被评估企业的类型不同，确定方法也不一样： （1）成熟企业 （2）风险企业;成熟企业：由于成熟企业有一定时间段的经营记录，因此每股收益可以按照该企业最近几年的每股收益平均值作为待评估企业价值的每股收益；市盈率则可以用股票市场上相???行业、在相同时间段内企业的加权平均市盈率为评估的参数值。 风险企业：由于大多均为新创企业，处在各个不同的发展阶段，企业的收益状况有很大的区别，有的企业甚至没有任何盈利，但企业的增值潜力很大。因此对风险企业价值评估不能与成熟企业相同，需要特殊处理。 一般按下列步骤进行： ;1 核查风险企业最近几年的利润业绩，审查风险企业近期的财务报表。其目的：一是调整原财务报表的利润，了解财务报表利润的真实性，对虚假资产、负债加以调整；二是整合风险企业与风险投资家的财务政策，找出风险企业的发展轨迹，探求影响利润的关键因素。 2 预测风险企业利润。对风险企业利润的初步预测通常是由风险企业管理层在商业计划书中做出，但管理层对利润的预测只是建立在企业的业务计划的基础上，并列有一系列预测假设。因此，风险投资家首先要对风险企业管理层所作的利润预测进行审核，审核的重点有两个：一是业务计划是否切合实际；二是预测假设是否合理。在审核的基础上，风险投资家还需要考虑风险企业得到投资后，在新经营模式的基础上未来利润的变化情况，对未来利润进行重新评估。;3 确定合适的市盈率。参照与风险企业具有可比性的上市企业选择一个标准市盈率或风险企业所在行业的平均市盈率。并根据风险企业存在的风险因素在标准市盈率的基础上进行调整，确定投资能够接受的市盈率。 4 计算风险企业未来预测市值。用确定的标准市盈率乘以预测得出的风险企业利润值，即可得出风险企业预期市值。 5 选取合适的贴现率，确定风险企业现在市场价值。贴现率的选取一般是与风险投资家的期望收益率一致的。而期望收益率取决于无风险利率和在风险投资运作中各种风险的补偿，因而不同阶段的风险投资要求对应于不同的贴现率，如下表。;各阶段风险投资贴现率 风险企业发展阶段贴现率（期望收益率） 种子期 60%以上 创立期 40～60% 发展期 30～50% 扩张期 25～40% 成熟期 25% 由上述可见，应用市盈率法必须有高度发达的证券市场做后盾，要有足够多的、种类齐全的上市公司做备选参照物。否则，该方法难以恰当使用。;示例：某创业企业在4年后的预期收益为500万元，该企业所在行业的平均市盈率为15，而且创业投资公司根据企业投资时尚处于起步期的特点，将预期收益率定为50%，确定被投资企业的现价。;方法二：实体现金流量折现法;公式如下： 其中：V 企业价值 t 预测现金流所确定的未来期限 r 企业加权平均资本成本 Pt 第t期期末所能得到的现金流量 在公式中把企业资金提供者整体作为企业最终剩余的索取者，评估所得到的值为整个企业的价值（包括股东权益、债权、优先股价值）。也是投资者由于参与公司投资而获得利益的价值。该方法的优点是适用于各种实际情况，如果未来的现金流量可以预测出来，通过折现就可以求出未来现金流量的总价值。;运用这一方法进行价值评估分为四个步骤： 1、计算企业目前自由现金流量 企业自由现金流量=毛现金流量-总投资 毛现金流量=税前利润×（1-所得税率）+折旧 总投资=流动资金增长额+资本支出;2、预测企业未来现金流量 由于公司的价值取决于未来现金流量，而不是历史上的现金流量，因此需要从评估年开始预测出一个到未来足够长时期的未来现金流量。 标准方法：把整个公司的寿命期分为两个阶段：第一阶段是公司快速发展阶段，可以以年为基础逐年做出详细的现金流量预测；第二阶段是公司在将来某一个时间点上业务达到一种均衡状态，在这种状态下，现金流量将具有充分的稳定性和可预测性，可用常态增长模型、