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财务管理第3章筹资管理
财务管理;;(一)资本结构的含义;(二)影响资本结构的因素
1.企业经营状况的稳定性和成长率
2.企业的财务状况和信用等级
3.企业资产结构
4.企业投资人和管理当局的态度
5.行业特征和企业发展周期
6.经济环境的税务政策和货币政策;Evaluation only.
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Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;【例3-20】光华公司目前资本结构为:总资本1000万元,其中债务资本400万元(年利息40万元);普通股资本600万元(600万股,面值1元,市价5元)。企业由于扩大经营规模,需要追加筹资800万元,所得税率20%,不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案:
甲方案:增发普通股200万股,每股发行价3元;同时向银行借款200万元,利率保持原来的10%。
乙方案:增发普通股100万股,每股发行价3元;同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券,票面利率15%。
丙方案:不增发普通股,溢价发行600万元面值为400万元的公司债券,票面利率15%;由于受债券发行数额的限制,需要补充向银行借款200万元,利率10%。;【补充要求】
(1)计算甲、乙方案的每股收益无差别点;
(2)计算乙、丙方案的每股收益无差别点;
(3)计算甲、丙方案的每股收益无差别点;
(4)根据以上资料,对三个筹资方案进行选择。
(5)根据财务人员测算,销售额可望达到1200万元,变动成本率60%,固定成本为200万元,所得税率20%,不考虑筹资费用因素。进行决策,采用哪一种方案。;Evaluation only.
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Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;Evaluation only.
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Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;2.平均资本成本比较法
基本观点:能够降低平均资本成本的结构,就是合理的资本结构。
关键指标:平均资本成本
决策原则:选择平均资本成本率最低的方案。;Evaluation only.
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Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;【答案】(1)计算三个方案的综合资本成本:
A方案:K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=7.7%
B方案:K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=7.95%
C方案:K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=8.2%
(2)因为A方案的综合资本成???最低,所以该公司的最优资本结构为贷款40万元,发行债券10万元,发行普通股50万元。;Evaluation only.
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Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;Evaluation only.
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Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;Evaluation only.
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Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;【提示1】表3-12中权益资本成本计算:
债务=0时,权益资本成本=6%+1.5×(10%-6%)=12%
债务=200时,权益资本成本=6%+1.55×(10%-6%)=12.2%
以下类推。
【提示2】表3-13中债务税后资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税率)【提示3】表3-13中股票市场价值和加权平均资本成本确定
(1)当债务为0时的股票市场价值S=净利润/Ks=(400-0)×(1-40%)/12%=2000(万元)
公司的总市值V=2000(万元)
加权平均资本成本=权益资本成本=12%
(2)当债务为200万元时的股票市场价值S=(400-200×8%)×(1-40%)/12.2%=1889(万元)
B=200(万元)
V=2
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