此轮大宗商品周期所处的位置-宏观策略周报.PDF

南华期货研究 NFR 2017 年 3 月 25 日星期六 宏观策略 周报 此轮大宗商品周期所处的位置 摘要 大宗商品分析框架： 需求的焦点在于产业。我们把产业也即大宗的主要需求端分为基建、地产、 汽车和泛消费这四大类，尤其基建、地产和汽车是牵一发而动全身的行业，不仅 对于大宗价格有很大的影响，而且也会反过来对商品的供给链条产生影响； 供给端我们粗略分成原油产业链、黑色产业链、煤化工产业链、有色品种和 农产品这五条线，这个分类并不严谨，但可以把所有品种包罗进来，同时比较清 楚地看到影响价格的主要因素在哪里。除了有色和农产品供给独立性较强外，就 是原油和煤炭价格起到主要的作用。 此轮大宗商品周期所处的位置： 南华期货研究所 从需求端来看，我们对欧美的经济复苏仍然持一个乐观态度，除了提到的投 黎 敏 资增速和订单增长创多年新高之外，欧美的通胀仍在持续上升的趋势中，由于名 limin@ 义利率仍处于低位，所以通胀的上升能够压低实际利率从而继续对投资起到提振 010855 的作用。 中国方面，目前从紧的货币政策和通胀下滑的情况给投资增速上升带来了较 章睿哲 大的不确定性，去年四季度的政策利率上调行为虽然只是影响了短期票据利率， 助理研究员 一般贷款利率仍然是下降的，但是未来是否会上升并不确定，整体来看实际利率 可能有上升的趋势，从而对投资需求构成抑制作用。另一方面消费增长的情况也 zhangruizhe@ 不乐观，目 前来看可能欧美复苏带来出口改善是一个虽然无奈但较有指望的事情。 010855 供给方面，石油价格近期出现较大幅度的下挫，主要是欧佩克减产有限，而 美国库存和产量大幅增加所致。