沪铝进入13500-14500区间震荡.PDF

铝研究报告 沪铝：进入 13500-14500 区间震荡 中航期货有限公司 章孜海 2 月中旬以来，除黑色系商品外，有色系和能化系商品均进入了下调格局， 而沪铝也从 14500 一线回调至 13500 附近。对于后市，我们判断随着商业银行 季末 MPA 考核结束，市场对于资金紧张的预期将有所缓解，一度弱势的大宗商 品戒得到喘息，而外盘铝受到库存持续下降的支撑表现偏强，也将逐步对疲弱的 沪铝产生影响。 【资金紧张程度缓和】 央行对商业银行季末的 MPA 考核，是 3 月中旬以来资金偏紧的重要原因之 一。但随着季末的来临，考核也将进入尾声。SHIBOR 数据显示，近期虽然长端 利率如 9 个 月和 1 年期继续上涨，但隔夜及 1 周等短端利率出现回调， 显示 了资金紧张程度的缓和。而近期公布的 1-2 月觃模以上工业企业利润同比增长 31.5%，比去年 12 月和去年全年增速有明显加快，显示了国内经济基本面有进 一步好转迹象。资金紧张程度减缓对工业品价格的抛压有减缓作用，而若市场焦 点转入经济的成长性，工业品也有重回升势的可能。 【铝是供给侧改革重点】 从去年下半年以来，由于铝价回升带动铝企复工和新疆产能进一步释放，国 1 / 4 期市投资需谨慎 铝研究报告 内铝产量回升势头明显，今年 1-2 月累计产量 549 万吨，同比增长 16%。产能 释放过快是压制铝价上涨的重要因素。但今年也将实施一系列限制产能措施，两 会期间工信部强调了电解铝为今年去产能重点行业之一。我们判断除 年初发布 的“京津冀及周年气度 2017 年大气污染防治工作方案” 对电解铝限产有明显 觃定以外，未来政策将进一步出台措施，比如淘汰尚有 300 万吨产能的 300KA 以下的电解槽、压缩 2017-18 年新增产能等。 【国外库存减少 VS 国内铝库存增加】 由于去年下半年国内铝企产能释放过快，国内交易所库存和社会库存回升较 为明显，截至 3 月 24 日，上期所库存为 326597 吨，较去年年底增加了 200% 以上。但国际铝供应偏紧，WBMS 数据显示，去年全球铝短缺达到创纪录的 98.5 万吨。LME 铝库存从 1 月下旬后再度回落，截至 3 月 28 日为 192.3 万吨，较 去年年底下降了 13%，也创下了 2008 年 12 月下旬以来新低。LME 铝库存持 续回落也支持了国际铝价回稳走强，外强内弱使得内外盘比价跌近 7.0，进一步 下行的空间有限，沪铝也将获得有效支撑。 2 / 4