人民币均衡汇率理论和政策新框架的再拓展_基于内部均衡和外部平衡的分析.pdf

2 2 复旦学报 (社会科学版 ) 2009年第 4期 FUDAN JOURNAL ( Social Sciences) No. 4　2009 · 对外开放与金融安全 · 3 人民币均衡汇率理论和政策新框架的再拓展 ———基于内部均衡和外部平衡的分析 姜波克 　莫 　涛 (复旦大学 　国际金融研究中心 , 上海 　200433; 复旦大学 　国际金融系 , 上海 　200433) 　　[摘 　要 ] 　本文是“均衡汇率理论和政策新框架的再探索 ”一文的进一步发展 。在已经建立的基 于内部均衡的人民币均衡汇率理论框架下 ,引入外部平衡约束 ,进而将模型拓展到基于内部均衡和外部 平衡同时实现的长期均衡汇率模型 ,即“尖峰模型 ”,并给出了尖峰模型的运用原理 。 [关键词 ] 　内部均衡 　外部平衡 　均衡汇率 改革开放 30年以来 ,人民币汇率已从一个“高雅艺术品 ”演变为千家万户关心的“日用必需 品 ”。因此 ,建立一套适合中国国情的人民币均衡汇率理论框架就显得尤为必要和迫切 。就此 ,我 们已经以汇率的比价属性和杠杆属性相统一为出发点 ,以汇率变动的相对价格效应为切入点 ,进行 了一系列理论探索 ,并初步建立了一个基于内部均衡的人民币长期均衡汇率理论框架。①本文将在 对此回顾的基础上 ,引入长期外部平衡约束 ,试图建立一个基于内部均衡和外部平衡同时实现的人 民币长期均衡汇率理论框架 ,并给出运用该理论框架进行人民币均衡汇率问题分析的一般原理。 一 、相关内容的回顾和再表述 在构建人民币长期均衡汇率理论框架之前 ,为了方便读者在全局上进行把握 ,需要对已建立的 基本模型进行回顾和再表述 ,并对文中涉及的基本概念和假设前提进行约定 。② 本文中的汇率采取直接标价法 ,即汇率水平值增大表示本国货币汇率下降或本币贬值 ,汇率水 平值减小表示本国货币汇率上升或本币升值 。 本文以汇率的比价属性和杠杆属性相统一为出发点 ,即承认各种经济变量在汇率决定中的作 用 ,同时强调汇率变动反过来通过相对价格效应影响各种经济变量 (如价格水平 、就业、国际收支 、 劳动生产效益等 )进而影响经济增长方式。 汇率变动的相对价格效应是我们研究的切入点 ,它可以用本国价格水平 P和汇率水平 e值构 成的平面来表示。假定本国的产品有进口品和出口品 ,当汇率下降后 ,出口产品的外币价格下降 , 即国际市场价格相对下降 ;进口产品的本币价格上升 ,即国内市场价格相对上升 。这样 ,汇率变动 　　[收稿日期 ] 　2009 03 16 　　[作者简介 ] 　姜波克 ,复旦大学国际金融研究中心主任 ,教授 ,博士生导师 。 莫 　涛 ,复旦大学国际金融系博士研究生 。 　　 　本文获教育部重大攻关项目“人民币均衡汇率问题研究 ”(项目批准号 : 05JZD00012)资助。作者感谢李天栋、刘沁清对 本文做