CP宏观研究-供给改革-161122.ppt

供给改革 价值重塑 2016-11 2 目 录 3 3 1 1 全球进入供给主义时代 4 全球经济增长乏力 全球经济尚未完全自危机的泥潭走出，主要经济体均陷入增长乏力境地。美国复苏基础薄弱，增长中枢并未上移；中国经济进入新常态，增速下移；欧洲受困于一体化困境；日本通货紧缩阴云挥之不去。 5 全球通货膨胀预期升高 ■中美欧三大经济体CPI自三季度以来均明显回升。同时特朗普上台后可能的重视基建政策及中国基建加速均抬升了通货膨胀预期。面临经济增长乏力的局面，全球经济有陷入滞涨的风险。 6 美国：特朗普施政计划为典型供给主义 ■11月9日特朗普当选为下任美国总统，纵观其经济社会领域的竞选纲领以及当选后初步施政计划，供给主义倾向均十分明显。 ■11月11日特朗普团队公布初步政策框架，框架大体与其竞选主张相符。 该框架关于经济的关键内容包括：承诺投资5500亿美元进行基础设施建设，通过减税和贸易保护来增加国内就业，撤销“多德-弗兰克金融法案”，通过减税和转变贸易政策等手段重塑美国经济。 ■减税、贸易保护、减少干预和监管等等政策，均带有十分明显的供给学派政策倾向。我们有理由相信，特朗普上台后美国经济政策将转向供给主义。 领域 特朗普竞选纲领 宏观经济 1）减少经济干预和监管； 2）在交通、洁净饮用水、电网、电信等方面加强投资，鼓励私人投资，创造就业机会 财政税收 1）实行一揽子减税计划，降低公司税约一半至15%，废除房产税，提高个人免税收入金额； 2）对资产存在海外的公司一次性减税10%，不对美国公司在海外的营收收税 贸易 1）强调应该达成对美国有利的贸易方案； 2）主张重新谈判北美自由贸易区、TPP等协议 7 特朗普初步施政框架（经济部分） ■美版四万亿。美国的交通系统已经被忽视了很久，堵车、航班延误、高速公路拥挤等现象比比皆是。特朗普政府承诺投资5500亿美元来营造一个“更快更安全”的交通网络。 ■放松银行监管。撤销“多德-弗兰克金融法案”，并替之以促增长的政策。这意味着银行不仅可以恢复自营交易，还可以直接投资对冲基金。 ■减税。在税务改革部分，自奥巴马上任以来，许多政策都因为民主党的反对而无法通过。特朗普政府的税务计划总结起来就是，更低、更简单、更公平，更有利于增长。 ■贸易保护。增加美国过去十年间失去的数百万个就业岗位。“贸易协议并不会把美国人民放在第一位”。特朗普政府将“扭转几十年来那些将工作岗位送到国外的贸易政策”，要让企业更加愿意留下来，为美国创造更多的就业，纳更多的税，重塑美国经济。美国将再度成为人们就业、生产和创新的目的地。 8 中国的供给侧结构性改革 9 不同行业年度增加值占GDP比重 2008年以来中国经济结构逐年恶化 房屋建筑业情况（单位：亿平米） 10 2015 46.84 42.08 28.40 124.26 2008年以来中国经济结构逐年恶化 11 产能去化现状 ■供给侧结构性改革下，产能持续去化，但随着去产能带来的供需不匹配，部分大宗商品涨价明显，导致企业去产能热情不高，部分产品产量甚至增加。 ■原煤、铁矿石、原油产量下降较快，部分有色金属及水泥、玻璃产量回升。 产量 （累计值） 焦炭 原煤 天然原油 铁矿石原矿量 十种有色金属 粗钢 水泥 平板玻璃 布 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 万吨 万重量箱 亿米 2014-09 35,434.08 285,030 15,608.98 112,341.87 3,195.27 61,799.41 182,023.2 61,007.84 514.3 2015-09 33,848 272,513.6 16,084 101,599.91 3,824 60,894 172,337 57,450 517 2016-09 33,174 245,632.1 15,077.7 94,120.9 3,864.2 60,377.7 176,532.70 58,366.9 513.1 变化率 201509/ 201409 -4.48% -4.39% 3.04% -9.56% 19.68% -1.47% -5.32% -5.83% 0.52% 201609/ 201509 -1.99% -9.86% -6.26% -7.36% 1.05% -0.85% 2.43% 1.60% -0.75% 12 13 供给主义刺破旧泡沫，释放生产要素，为新产业留出廉价基础设施，将构筑长期动力 ■ 供给主义或者是供给侧改革的政策，主要包括减税、结构性改革、鼓励创新等，尤其是对旧泡沫的刺破。 ■ 当前全球经济缺乏增长动力，环境恶化，需要真正的供给主义者，刺破旧有泡沫，进行变革，以获得新的发展动力。全球经济将会迎来结构性改善，当然这需要时间，需要数年时间，经济才能在中长期产生好的变化。 ■ 虽