关于IPO改革问题文献综述.docxVIP

PAGE  PAGE 4 上机检索实践小结： 最近关于新股发行改革问题成为资本市场的一大热点，上至国家总理，下到普通老百姓都在不同的渠道表达对这个问题的看法，至于各级证监会官员及财经人士的评论更是不时见诸于媒体，我通过上机检索，查询了CNKI中文期刊网、金融界等网站，检索到与IPO改革相关的论文63篇，评论10余篇，通过检索，我对新股发行所涉及到的相关问题有了更多了解，意识到在中国IPO改革任重而道远。现将相关文献综述如下： 关于IPO改革问题的文献综述 1.前言 IPO的英文全称为Initial Public Offerings，意为首次公开募股，是指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程。一般来说，一旦首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。而股票发行方式是发行制度的核心，要解决发行数量、发行定价、发行问题，而由于IPO发行区别于增发和配股的设立不同，涉及到众多的市者，其改革方案的设计需要谨慎。中国股市自成立以来，历经数次IPO改革，解决了一些问题，又产生了不少新的问题，“三高”现象屡屡出现，新股首日暴炒与暴跌交相呼应，IPO改革已成为全民关注的焦点。本文摘录的主要是国内外在IPO改革上的一些探索和国内自股市成立来的相关改革措施及业内人士的相关建议，希望能对中国股市IPO改革能有一些参考作用。 一、国外IPO改革情况 1. 美国股份公司首次公开发行制度 美国股市经过200多年的发展，经历了多次股灾和崩盘，已经形成了一套较完善的新股发行制度。美国股份公司首次公开发行要求根据《1933年证券法》的规定，制作初步募股说明书，递交证券交易委员会SEC进行上市资格审查，以获取上市资格。具体而言，整个发行过程可分为三阶段: 第一阶段:注册期,拟公司上市需与一家投资银行约定销售(承销)证券事宜，并与承销商共同编制提供“充分披露报告”，而SEC经过多番审核后接受此报告时，也仅声明报告现在符合法律要求，而并不保证公司管理良好，会取得成功或者是股价将上涨，所有这些将留给投资者自己去判断。[1] 第二阶段:等待期，在SEC审核报告阶段，承销商忙于股票销售的各项准备事宜，其中最关键的就是举办听证会，举办听证会主要有两个目的，分配待售股票和确定发行价格。[1] 第三阶段;确定生效日期。[1] 2美国IPo制度的启示 纵观美国的IPo制度，可以发现整个首次公开发行过程完全由市场调控，鲜有政府或计划的痕迹，这非常有益于我国打破发行额度行政控制的困窘现状，非常值得我们借鉴参考: [1] (1)实行上市资格审查制。企业只要符合标准，经过审查合格，都可以上市。反之，公司上市后，成为公众公司，既要对公众负责，受到公众的监督，承担比非上市公司多得多的披露信息的义务和回报股东投资的责任，还要面临业绩不佳被兼并的危险。企业一旦到期未能偿债，不论盈亏与否，净资产几何，只要债权人不宽限或宽限的苛刻条件股东不接受，就得停牌破产。因此，上市是否有利、是否选择上市完全是市场行为。[1] (2)实行竞价发行制度，体现风险收益相对称的投资原浙则。在美国IPO市场中，新上市公司的股票价格是基于对其内在价值判断的供求关系决定的。发行公司当然想让价格尽可能地高，投资者则希望价格较低使他们能够买得起。从价差中赚取利润的承销商不得不确定一个既对发行人合适又能吸引投资者的价格。从历史上看，定价合理的股票价格将略有上扬，因为它人市即受到追捧。假如市场价格逐级下落。则表明股票定价过高，投资者发生亏损;假如市场价格飞涨，投资 者就可以大赚一笔，发行人则眼看本应得到的资本飞出窗外，而承销商只能是满脸羞色。由此可见，在这个市场中，风险与收益是对称的。[1] 二、国内理论与实践研究进展 改革开放以来，发行方式历经认购方式、与储蓄挂购方式、预交款比例分配方式、上网定价方式、上网竞价方式、二级市场市值配售方式、累计投票询价方式等，每一种方式出台都是相机抉择的结果。[3] 1. 1994年的市场化定价 1994年，股市在市场化的呼声中进行了市场化定价的试验，而此前，上网定价是主要的股票发行方式。从理论上讲，上网竞价方式竞争出来的发行价格应该是最好的，但由于当时我国市场是一个弱且无效的极不成熟的市场，在一般投资者“新股不赔”的理念的指导下，其发行竞价远高于同类可比股票的平均市价，导致这些股票上市开盘后低开低走，原始股东全线套牢。市场化目标与不良后果的冲突，使管理层放弃了上网竞价方式，转而推行简单易行的“上网定价”方式。[3] 2.2000年的“市值配售” 2000年2 月 13 日, 证监会发布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》, 宣布从 2 月 22 日起实施。“市值配售”对股指的拉升作用不可小视。然而好景不长,