2009-2010房企资金：人无远虑必有近忧.pdf

房企资金：无近忧，多远虑 王楠 背景 2009-2010 年两年，对于中国的开发行业来说，可以说是难得的资金的盛宴。在国内外 超高流动性的大金融背景下，整个行业 “敛金”能力大增，在高速增长的销售额和外部可 融资金的支持下，行业迎来了历史上最好的两年时光。然而，随着政府对于行业调控的全面 收紧，以及世界经济形势的悄然转变，开发行业的金融背景开始发生翻天覆地的变化，我们 的开发企业准备好迎接资金的又一个寒冬了吗？我们的开发企业在现有的销售市场和金融 背景下，资金链到底还可以支撑多久？是 3 个月？6 个月？还是 12 个月？下面我们就从短、 中、长期来逐一分析，看看开发企业资金“屯粮”底怎么样。 表 1：研究企业列表 销售规模 样本企业 500亿 万科 保利 中海 恒大 绿城 300 500 碧桂园 雅居乐 龙湖 富力 世茂控股 100 300 兆佳业首开金地远洋合生华润置地招商地产 100 上海世茂上实发展北辰建业瑞安万通华远 短期压力：略有收紧，但仍拥有较为灵活宽松的周转空间 我们选取了现金规模、现金比率、流动比率以及破产风险指标构成衡量企业短期资金压 力的指标体系。 现金规模方面，除万科、雅居乐等极少数企业外，几乎所有的样本企业 2010 年的现金 及等价物增速较 2009 年都出现明显回落。2010 年，尽管多数企业销售额依然创造了新的记 录，但由于土地储备、开发规模增速较快，且外部融资量减少，其现金增速迅速下降，远落 后于企业销售规模的增长。另外，需要引起注意的是，销售额在 100 亿左右的中等规模开发 企业现金增速回落速度更快，部分出现了负增长。在整体融资环境趋紧的状况下，大企业所 面对的更多是发展战略调整的问题，而中小开发企业则由于规模有限，布局单一等原因更加 难以获得银行及投资者的青睐，他们将更快更直接的面对资金周转压力带来的生存危机。 1 1000% 2009 2010 800% 600% 400% 200% 0% 园 乐 业 -200% 万科 保利 中海 恒大 绿城 桂 龙湖 富力 佳 首开 金地 远洋 碧 雅居 茂控股 兆 生创展 商地产 润置地 实发展 世 合 招 华 上 图 1: 2009-2010 年现金及其等价物增速图 数据来源：企业公开数据 100% 80% 销售额 现金及等价物 60% 40% 20% 0% -20% 科 利 城 园 乐 湖 地 洋