利空云集一季度价格回到原点一、行情综述.PDF

利空云集 一季度价格回到原点 一、行情综述 一季度美豆整体在 995-1070 美分/蒲区间运行。直至3 月南美天 气正常，巴西创纪录的产量不断施压美豆，同时2017/18 年度美豆播 种面积创历史新高，两大利空因素占据主导的背景下基金净多持仓不 断下降，导致美豆逐步走弱，且在 4 月 3 日收盘跌破 940 美分/蒲， 眼看即将跌破 2016 年 4 月以来的最低点。进入二季度，市场主要将 围绕美豆产区天气及大豆播种进度、生长状况进行交易。新季度大豆 单产只要超过 49，新年度美豆平衡表中库存消费比就将较 2016/17 年 度继续上升，从平衡表来看大豆缺乏大牛市的基础，不过，除非单产 大幅增加，否则库消比增加幅度较小，也不足以再度酝酿大幅下跌的 行情，因此建议投资者把握天气炒作可能带来的阶段性操作机会。 国内方面，未来国内大豆供给十分充裕。一季度大豆压榨量超过 1900 万吨，同比大幅增加，而下游成交和提货却显得清淡，油厂豆粕 库存增加而未执行合同减少，部分油厂因豆粕胀库停机，直接导致豆 粕单边跟随美豆下跌的同时，基差也保持在120 左右的低水平。未来 除非油厂因现货压榨亏损而停机挺价，否则豆粕阶段性供大于求的情 况暂时仍将维持。未来单边走势仍将紧密跟随美豆；如果因压榨亏损 导致油厂远月买船不足、而下游需求启动后，基差有望从目前低水平 有所走高。 根据当下基本面的情况，我们将美豆 2017 年的区间调整至 900- 1050 美分。美豆今年若没有真正的减产发生，整个年度豆类都将面临 着较严重供应压力。 2016 年 1 月 1 日-2017 年 3 月 31 日国内豆粕价格连续走势图 二、背景分析 1、南美丰产已成定局 阿根廷天气改善，产量高于预期，巴西大豆产量创历史新高，收 割持续推进，南美大豆丰产在望，全球库存充足。另外，美国农业部 3 月供需报告利空，把 2016/17 年度巴西大豆产量预测数据从上月预 测的 1.04 亿吨上调至创纪录的 1.08 亿吨，上调幅度达到 400 万吨， 高于市场平均预期的 10680 万吨。同时在美豆出口还没有出现明显不 及预期的信号的时候而突然意外下调，美豆出口意外调降 25 百万蒲， 而全球豆和美豆库存均调增，其中美国大豆期末库存数据上调至 4.35 亿蒲式耳，超过分析师平均预期的 4.18 亿蒲。加上本月大部分时间 笼罩在市场对 3 月底季度报告美豆种植面积将扩大的预期的利空气 氛之中，3 月 31 日晚，美国农业部公布的季度报告结果比市场预期 更加利空，美国农业部预计今年美国大豆播种面积为 8950 万英亩， 比上年增加 7%，高于市场预期的 8821.4 万英亩，玉米播种面积预计 为 9000 万英亩，比上年减少 4%。美国农业部还指出，截至 2017 年 3 月 1 日，美国大豆库存总量为 17.4 亿蒲式耳，同比增加 13%，高于 市场预期的 16.84 亿蒲。 一季度南美天气表现良好，有利于巴西大豆生长和收割。IMEA 数 据显示截至 3 月 31 日最大产州马托格雷索州收割完成 98.79%， AgRural 消息称截止 3 月 30 日巴西全国收割完成 74%。收割进展顺 利，面积和单产逐渐明朗。完美的天气使得市场机构不断上调巴西大 豆产量预估。 南美另一根主产国阿根廷，去年 4 月暴雨引发 CBOT 大豆上涨的 行情还历历在目，不过今年天气没能再度推涨大豆。阿根廷天气正常， 单产良好，以致 Informa 上调阿根廷大豆产量预估 250 万吨至 5750 万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所把大豆产量预估调高至 5650 万吨。 USDA3 月供需报告中预估值为 5550 万吨。