医药制造业2016年市场表现及2017年信用展望.PDF

医药制造业 2016 年市场表现及 2017 年信用展望 工商企业评级部 於佳沁 李一 医药制造业是弱周期特性明显的成长性行业。近年来，国家陆续出 台了一系列促进医药产业发展的政策，政府医疗卫生投入亦持续加大， 并扩大了基本医疗保险的受益面。医保覆盖面的扩大、支付水平的提升， 有利于进一步释放医药需求并为制药企业发展带来新的机遇。但受到宏 观经济下行及医药监管政策的影响，医药行业同时也面临着医保控费、 药审制度趋严、药品招标降价等不利因素影响。 细分来讲，医药制造业子行业信用质量发展趋势略有不同。化学原 料药行业品种分化，大宗原料药处于历史低谷，特色原料药受益于全球 医药产业转移前景较好；化学制剂药行业主要以普药生产为主，竞争较 为激烈，药品降价对其影响较大，但是高端专科用药及技术优势雄厚的 企业给予自身更好的信用保护；中药行业和生物医药行业受益于政府对 其产业的扶持，行业信用质量呈现一定上行态势。 从医药制造业内已发债企业来看，发行人主体评级相对集中于 AA 及 AA+区间。2016 年度，行业内所发行债券仍以短期融资券、中期票 据和公司债等传统债券为主，其中 AA、AA+、AAA 级别居多。级别调 整方面，当期由于经营业绩变化及经营环境变化，共计发生主体信用等 级调整 4 例，其中正面调级 3 例，负面调级 1 例，行业整体主体信用质 量尚较稳定。 展望 2017 年，从人口的生命周期看，医药制造业仍将处于快速发 展阶段。医药环境变化或使得医药制造企业面临短期阵痛，但研发实力 强、产品结构合理、推广能力强的优质药企有望脱颖而出。优胜劣汰的 行业竞争中，行业集中度有望持续提升，其中并购整合将成为主要手段 之一。我国医药制造行业后续仍具备一定成长空间；加之良好的政策环 境和较强主业现金回笼能力，行业整体信用质量将维持稳定。 - 1 - 一、2016 年市场表现 （一）行业信用等级分布及级别迁移分析1 1. 主体信用等级分布 我国医药制造业企业数量众多、市场集中度相对较低。从行业内已 发债企业来看，资产规模以中小型医药制造企业为主。同时医药制造行 业属于技术密集型行业，进入门槛较高，发行人多为上市公司，整体信 用质量较高。2016 年度，医药制造业公开发行债券主体共计 23 家，其 中 AAA 级主体 6 家；AA+级主体 9 家；AA 级主体 6 家；AA-级 2 家。 截至 2016 年末，医药制造业仍在公开发行债券市场有存续债券的发行 主体共计 402家，其中 AAA 级主体 6 家，AA+级主体 16 家，AA 级主体 15 家，AA-级主体 2 家，A 级主体 1 家，详见下表： 图表 1. 医药制造业主体信用等级分布情况 发行主体 2016 年度 截至 2016 年末 信用等级 发行主体数量（家） 占比（%） 存续主体数量（家） 占比（%） AAA 6 26.09 6 15.00 AA+ 9 39.13 16 40.00 AA 6 26.09 15 37.50 AA- 2 8.70 2 5.00 A — — 1 2.50 合计 23 100.00 40 100.00 数据来源：Wind 资讯，新世纪评级整理 2. 主体信用等级迁移 从级别变动情况看，2016 年度，各评级机构共计对医药制造业企业 进行级别调整 4 次，包括级别上调 3 次及级别下调 1 次。从调整理由来 看，经营业绩