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医药制造业2016年市场表现及2017年信用展望.PDF
医药制造业
2016 年市场表现及 2017 年信用展望
工商企业评级部 於佳沁 李一
医药制造业是弱周期特性明显的成长性行业。近年来,国家陆续出
台了一系列促进医药产业发展的政策,政府医疗卫生投入亦持续加大,
并扩大了基本医疗保险的受益面。医保覆盖面的扩大、支付水平的提升,
有利于进一步释放医药需求并为制药企业发展带来新的机遇。但受到宏
观经济下行及医药监管政策的影响,医药行业同时也面临着医保控费、
药审制度趋严、药品招标降价等不利因素影响。
细分来讲,医药制造业子行业信用质量发展趋势略有不同。化学原
料药行业品种分化,大宗原料药处于历史低谷,特色原料药受益于全球
医药产业转移前景较好;化学制剂药行业主要以普药生产为主,竞争较
为激烈,药品降价对其影响较大,但是高端专科用药及技术优势雄厚的
企业给予自身更好的信用保护;中药行业和生物医药行业受益于政府对
其产业的扶持,行业信用质量呈现一定上行态势。
从医药制造业内已发债企业来看,发行人主体评级相对集中于 AA
及 AA+区间。2016 年度,行业内所发行债券仍以短期融资券、中期票
据和公司债等传统债券为主,其中 AA、AA+、AAA 级别居多。级别调
整方面,当期由于经营业绩变化及经营环境变化,共计发生主体信用等
级调整 4 例,其中正面调级 3 例,负面调级 1 例,行业整体主体信用质
量尚较稳定。
展望 2017 年,从人口的生命周期看,医药制造业仍将处于快速发
展阶段。医药环境变化或使得医药制造企业面临短期阵痛,但研发实力
强、产品结构合理、推广能力强的优质药企有望脱颖而出。优胜劣汰的
行业竞争中,行业集中度有望持续提升,其中并购整合将成为主要手段
之一。我国医药制造行业后续仍具备一定成长空间;加之良好的政策环
境和较强主业现金回笼能力,行业整体信用质量将维持稳定。
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一、2016 年市场表现
(一)行业信用等级分布及级别迁移分析1
1. 主体信用等级分布
我国医药制造业企业数量众多、市场集中度相对较低。从行业内已
发债企业来看,资产规模以中小型医药制造企业为主。同时医药制造行
业属于技术密集型行业,进入门槛较高,发行人多为上市公司,整体信
用质量较高。2016 年度,医药制造业公开发行债券主体共计 23 家,其
中 AAA 级主体 6 家;AA+级主体 9 家;AA 级主体 6 家;AA-级 2 家。
截至 2016 年末,医药制造业仍在公开发行债券市场有存续债券的发行
主体共计 402家,其中 AAA 级主体 6 家,AA+级主体 16 家,AA 级主体
15 家,AA-级主体 2 家,A 级主体 1 家,详见下表:
图表 1. 医药制造业主体信用等级分布情况
发行主体 2016 年度 截至 2016 年末
信用等级 发行主体数量(家) 占比(%) 存续主体数量(家) 占比(%)
AAA 6 26.09 6 15.00
AA+ 9 39.13 16 40.00
AA 6 26.09 15 37.50
AA- 2 8.70 2 5.00
A — — 1 2.50
合计 23 100.00 40 100.00
数据来源:Wind 资讯,新世纪评级整理
2. 主体信用等级迁移
从级别变动情况看,2016 年度,各评级机构共计对医药制造业企业
进行级别调整 4 次,包括级别上调 3 次及级别下调 1 次。从调整理由来
看,经营业绩
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