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第二章 远期交易Chapter 2 Forward ;第一节 远期类金融工具概述;一、远期合约概述 ;远期价格与远期价值 ;远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的 。 远期合约是非标准化合约。 灵活性较大是远期合约的主要优点。在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。;远期合约很早就产生了，人们一般把1848年芝加哥交易所（CBOT）的成立作为现代远期市场的开端； 但是自从二十世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃后，为了转移因汇率或利率变动所带来的风险，八十年代后先后出现了远期利率协议、远期交易综合协议等新品种，使传统的远期工具市场再度焕发勃勃生机。 ;二、远期合约的构成要素 ;2．多头和空头。 远期合约中许诺在某一特定时间以确定价格购买某种标的资产的一方称为多头（long position），而许诺在同样时间以同样价格出售此种标的资产的一方被称为空头（short position）。;3．到期日。 远期合约所确定的交割时间即为到期日（maturity date）。此时，多头支付现金给空头，空头支付标的资产给多头。;4．交割价格。 远期合约中所确定的价格称为交割价格（Delivery price）。 合约签定初始时刻交割价格等于远期价格。随着时间的推移， 远期价格改变，但交割价格始终相同，一般情况下远期价格与交割价格并不相等。;三、远期合约的功能 ;保值 ;投机 ;价格发现 ;远期合约的缺点 ;四、远期类金融工具的种类 ;第二节 商品远期交易 ;商品远期定价是根据无套利的思想来进行定价的。 在商品期货的定价中，我们首先考虑两种因素： 储存成本和便利收益。;储存成本 ;下面我们讨论包含储存成本的远期商品交易的定价问题。 以黄金远期交易为例，考虑如下策略（见表2-1）：;时间 交 易 现金流量;根据无套利法则， ;便利收益 ;现在考虑便利收益在内的远期合约的定价问题。以 表示便利收益率。 与前面类似地，可以得出： 即便利收益相当于负的储存成本。;综合考虑储存成本和便利收益，商品远期定价公式为： ;第三节 远期外汇交易 ; 银行如何确定估算未来交易的外汇汇率呢?;?;美元;远期汇率定价公式;远期汇率的决定;第四节 远期利率协议;在FRA条件下，本金只是一种用于计算的名义本金，FRA双方并不发生本金的实际借贷活动，所以FRA就成了表外的金融工具。 FRA的买方其目的在于保护自己免受未来利率上升的影响，而FRA的卖方其目的是保护自己免受利率下跌的影响。;远期利率协议是在场外交易的，其参与者多为大银行，非金融机构客户可以通过银行参与交易。远期利率协议交易的币种主要有美元、英镑、日元等。 ;A. 远期——远期交易 （1）借入长期、贷出短期 在未来某个时期内，借款方要使用一笔资金。为了防范利率波动的风险，借款方现在就要将这笔借款的成本（利率）加以固定，以供自己在未来的某个时期使用。 0 3月 6月 存（贷）款期 借入期 ;(2）借入短期、贷出长期;B. 综合远期结构——借入长期、贷出短期;? 为了锁定从现在开始的6个月后的为期6个月的贷款利率，银行现在以9.875%的利率借款12个月。为了减少利息支出，银行将这笔资金在前6个月内以9.5%的利率贷出。6个月后，银行收回短期贷款的本利和再贷给客户。具体过程如下图所示： ? 即期 6月 1年 借入长期（9.875%） +954 654 - 1 048 926 贷出短期（9.5%） —954 654 + 1 000 000 - 1 000 000