互换定价和其模型Swap金融Presentation演示.pptx

;目 录;宝洁带杠杆利率互换交易;宝洁 — 信孚 带杠杆利率互换交易;交易目的;启示1：利率互换交易的风险控制;兴业－花旗利率互换协议;兴业-花旗利率互换协议;互换案例;;利率互换交易;借款者B;忽略天数计算上存在一些变化，3个月以1/4年计，半年以1/2年计，一年以1年计 依照国际市场惯例，浮动利率使用LIBOR 现金流通常也用LIBOR贴现 ;(二)基于习惯利息交换方式的利率互换定价 例：2005年9月1日生效的两年期利率互换，名义本金为1亿美元： 2.8％ 甲银行 乙银行 3个月期LIBOR 互换利息每3个月交换一次。利率互换中甲银行的现金流量表如下表所示，其中（a）为不考虑交换名义本金，（b）为考虑交换名义本金的情况。; 表　利率互换中甲银行的现金流量表 （百万美元） （a）不考虑交换名义本金 ;互换合约可分解为：债券的组合或一系列远期协议的组合 利率互换由净现金流序列组成，即未来系列现金流的组合 利率互换可以通过分解成一个债券的多头与另一个债券的空头来定价 例中： 甲银行：浮动利率债券多头+固定利率债券空头 乙银行：浮动利率债券空头+固定利率债券多头 ;定义 :互换合约中分解出的固定利率债券的价值。 :互换合约中分解出的浮动利率债券的价值。 对互换多头（甲方）而言，互换的价值为： （7.1） 对互换空头（乙方）而言，互换的价值为甲的相反数。;与远期合约相似，利率互换的定价要解决两个问题： 第一，对给定的固定利率，求合约价值。在协议签订后的互换定价，是根据协议内容与市场利率水平确定利率互换合约的价值。对于利率互换协议的持有者来说，该价值可能是正的，也可能是负的。 第二，求公平合理的固定利率。在协议签订时，一个公平的利率互换协议应使得双方的互换价值相等。也就是说，协议签订时的互换定价，就是选择一个使得互换的初始价值为零的固定利率。 ;定义 ： 支付日支付的固定利息额。 ：距第i次现金流交换的时间长度 （i=1,2,…,n）。 ：到期日为ti的LIBOR零息票利率,折现率 L ：利率互换合约中的名义本金额。 固定利率债券的价值为;考虑浮动利率债券的价值：在浮动利率债券刚刚被支付利息的那一刻，浮动利率债券的价值就是本金L。设下一支付日应支付的浮动利息额为k*（已知），则在下一次利息支付的那一刻，浮动利率债券的价值为L+k*。距下一次利息支付日还有的时间t1，那么今天浮动利率债券的价值应该为： 注：债券在当前时刻，价值就是L；在下次付息时刻，价值是L+k*，因为没有再往下的信息了，所以将L+k*折现就可以了。;21; （三）基于远期利率的利率互换定价（用远期利率代替各次浮动利率，有n次浮动利率的信息分析） 设利率期限结构的利率如下（用于现金流的贴现利率），半年复利一次： 再设各期远期利率（代替利率互换未来的浮动利率），半年复利一次： 对以下利率互换定价。其中，互换n/2年后到期，名义本金为NP，半年交换一次利息： x(固定利率) 多头A B空头 L（浮动利率）;互换利率（合约价值为0的固定利率）：利率互换协议中合理的固定利率就是使得互换价值为零的利率水平，也就是我们通常所说的互换利率 ;货币互换交易;第二节、货币互换定价;二、货币互换的定价：债券组合法 对于收入本币、付出外币的那一方（以本币为单位） 对付出本币、收入外币的那一方 ;信用风险 因为互换是凭信用交易的，所以利率互换和外汇互换都有信用风险。 市场风险 利率互换有利率风险，货币互换有利率风险和外汇风险。;互换的信用风险;互换的信用风险;互换的市场风险;谢谢！