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公司研究 调研报告 张良勇，陈俊斌 川大智胜(002253.SZ)/32.53元 021 chenjb@ 2009 年9 月21 日 ——公司步入三年高速发展阶段 计算机软件 目标估值区间：37—40元 审慎推荐-A(首次) 基础数据 本文详细分析了国内空管系统建设提速、国产化进程加快对川大智胜公司业绩的 上证综指 2990 拉动作用；分析了公司未来三年业绩高速增长的基础；预测公司 09-11 年 EPS 总股本（万股） 6240 为 0.7 元，1.25 元，2.06 元。目标区间 37-40 元，给予审慎推荐 A 评级。 已上市流通股（万股） 2189 总市值（亿元） 19 流通市值（亿元） 6 公司是我国空中交通管理领域具有自主知识产权的大型软件和重大装备供应 每股净资产（MRQ ） 5.7 商。主要产品包括空中交通管理系统、塔台模拟机、地面智能交通管理系统 ROE （TTM ） 8.7 三大类。据调研，我们认为公司未来三年将进入高速发展期。 资产负债率 10.0% 主要股东 游志胜 未来三年是空管建设高峰期，公司空管产品具有明显竞争优势，可望获得新 主要股东持股比例 12.2% 订单 1/3 强。民航机场建设规划从 06-10 年新建 50 个中小型机场，改建扩建 37 个已有机场。新机场从 10 年起进入密集的空管系统建设期。出于国家安全 股价表现 考虑，08 年开始国家要求中小机场全部采用国产空管系统；国内只有三个公 % 1m 6m 12m 司可以提供合格的空管系统产品。公司在技术上领先于另外两个厂家。所以 绝对表现 -7 52 182 相对表现 -2 6 126 在新订单竞争中公司有望获得 1/3 强； (%) 川大智胜 沪深 300 公司接连获得重要资质认证，有助提升军品收入。公司属于军工企业序列， 300 250 军品收入占比 50%以上，在获得了这些重要资质认证后，公司可以承接更多 200 150 军方项目，参与必威体育官网网址级别更高的军方项目； 100 50 公司塔台视景模拟机销售渐入佳境。国家政策相关政策要求一、强制要求空 0 -50 管员每年要有 20 个小时的模拟培训时间，二、要尽量采用国产塔台视景模拟 Sep-08 Jan-09 May-09 Aug-09 机。预计市场容量达 6 个亿。目前已经销售出 3 套； 相关报告 地面交通产品发展势头良好。大中型城市，高速公路网的交通管理需求以及 公安部门监控稽查违章违法车辆的需求是地面交通产品发展推动力； 首次给予审慎推荐-A 评级，目标区间 37