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省域大型天然气综合运营商
皖天然气 （603689） 证券研究报告/公司研究/新股定价
日期：2017 年1 月4 日
行业：公用事业
省域大型天然气综合运营商
分析师：冀丽俊
Tel ：021 投资要点：
E-mail ：jilijun@
SAC 证书编号： S0870510120017 省域大型天然气综合运营商
公司主要从事安徽省内的天然气长输管线的建设与运营、
IPO 价格 RMB7.87 元 CNG/LNG 及城市燃气等业务。公司已建成并运营 18 条长输管线，
上市合理定价 RMB13.11-16.39 元
年设计输气能力约106.91 亿立方米；已建成5 座CNG 母站，年设
基本数据（IPO） 计加工能力约1.36 亿立方米。公司将抓住天然气产业快速发展和能
发行数量（百万股） 84.00 源消费结构调整的契机，积极向下游分销领域拓展业务，发展成为
发行后总股本（百万股） 336.00
以天然气中游长输业务为核心、集下游分销业务于一体的省域大型
发行数量占发行后总股本 25.00%
天然气综合运营商。
发行方式 网上定价申购
网下询价配售 募投项目提高盈利能力
保荐机构 国元证券
公司本次发行募集资金将投入天然气江南联络线输气管道工程、天
主要股东 （发行前） 然气江南产业集中区支线项目、天然气利辛-颍上支线项目、天然
皖能集团（SS） 60.00% 气六安-霍山支线项目和补充流动资金。募集资金投资项目实施后，
港华安徽公司 27.48% 进一步增强公司盈利能力和抗风险能力，提升公司的竞争力。
皖能电力 6.12%
国投新集（SS） 5.60% 盈利预测
皖能运检（SS） 0.80% 根据募投项目建设进度情况，我们预计 2016、2017 年归于母公司
的净利润分别为1.00 亿元和 1.10 亿元，同比增速分别为-13.71%和
收入结构（2016H1）
长输管线 84.32% 10.13%，相应的稀释后每股收益为0.30 元和0.33 元。
CNG/LNG 8.92% 定价结论
城市燃气 6.76%
本次拟发行股份 8400 万股，发行后总股本33600 万股，公司发行
价格为 7.87 元/股。综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司的
成长性，我们认为给予公司合理估值定价为 13.11-16.39 元，对应
2017 年每股收益的40-50 倍市盈率。
报告编号: JLJ 17-NSP01
首次报告日期： 2017 年1 月3 日
数据预测与估值：
至12 月31 日（￥.百万元） 2014A 2015A 2016E 2017E
营业收入
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