西南财经大学 期权期货及其他衍生品6章节.pptVIP

目录 天数的计算(Date counting) 国债期货(Treasury bond future) 中国国债券期货 利率期货(Interest rate future)－－以欧洲美元期货(Eurodollar future)为例 利用利率期货进行基于久期(Duration)的套期保值策略 实际天数/实际天数(美国中长期国债、加拿大国债、法国国债等) 实际天数/365(英国国债、中国国债等) 实际天数/360(美国的短期国债和其他货币市场工具) 30/360(美国的公司债、政府机构债、市政债等) 30E/360(德国国债、欧洲债券等) 前3种惯例容易理解，最后两种惯例需进一步说明。 第4种惯例假设每月30天，并根据以下规则确定交割日(Y1年M1月D1日)与下一个付息日(Y2年M2月D2日)之间的天数。 i)若D1为31，则转换为30； ii)若D2为31， D1为30或31，则将D2转换为30，否则保留D2＝31； iii)两个日期之间的天数为 ( Y2- Y1)×360+( M2- M1)×30+( D2- D1) 第5种惯例假设每月30天，并根据以下规则确定交割日与下一个付息日之间的天数： i)若D1为31，则转换为30； ii)若D2为31，则转换为30； iii)两个日期之间的天数为 ( Y2- Y1)×360+( M2- M1)×30+( D2- D1) 例1：假设有某种债券，本金为$100，息票利率为8％，付息日为3月1日和9月1日。投资者购买后的交割日为7月3日。 按照第1种惯例： 按照第4种惯例： 美国国债(US treasury bonds) 假定现在是2010年4月5日，债券息票率是年11%，2018年7月11日到期。半年付息一次。最近的付息期是2010年1月10日，下一个付息期是2010年7月10日。国债的报价(Quoted price)是95-16 上一个付息日以来的应计利息(Accrued interest) 100美元面值债券的现金价格，即债券持有的现金流收入，是 例2 转换因子和国债期货空头的现金流的关系 比如合约的标的是￥100000面值的债券，最近一期的交割价格是￥90，该债券在交割时的转换因子是1.38，交割时的应计利息是每$100面值获得$3，则空头方的收到的在交割时收到的现金流是多少？ 转换因子计算的通用公式 什么样的债券可以成为交割最合算债券？ 取决于债券的到期收益率。当债券到期收益率超过一定值时，转换因子系统偏好于使用较低的息票率和长期限的债券；反之，则仁义君子使用较高的息票率和短期限的债券（见到上表）。 取决于到期收益率曲线的走势。当曲线向上倾斜时，长期债券进行交割较合算；反之，则是短期债券较合算； Wild card play 已知可交割债券息票率是年12%，转换因子是1.4，交割在270天后，最近一次的息票是60天前，下一个息票是122天再一下息票是交割日后35天。现在时是t，无风险利率是年10%(连续复利)，债券的报价是120。求期货的理论报价。 债券的现金价格？121.978 息票的现值？5.803 期货的现金价格？125.094 交割券期货的理论报价？120.242 期货最近一期交割价？ 85.887 中国国债券期货 我国国债期货的发展历程： 为了活跃国债现货市场，我国曾于1992 年推出国债期货，但由于合约设计不够合理，缺乏相关的风险控制措施等，最终导致“327 国债事件”等恶性事件的发生，1995 年中国证监会暂停国债期货交易。时隔17 年，随着现货市场规模扩大，市场避险需求日渐提升，2012年2 月份中金所启动了国债期货仿真交易，中国第一个利率期货重启在望。 国债期货基础知识： 国债期货仿真合约标的是以面额为100 万元人民币，票面利率为3%的5 年期名义标准国债，采用实物交割，交割物是在交割月第一个自然日剩余期限4-7 年的固定利息国债。为方便投资者将不同债券价格转换为标准债券价格，中金所提供了各合约的转换因子，投资者可根据转换因子寻找最便宜的可交割债券进行交割。 转换因子 显然，如此多的国债品种，其票面利率、到期时间各不相同，因此需要明确各个可供交割国债和标准债券之间的转换比例，即转换因子。简单的说，转换因子是1 元可交割债券未来所有利息现金流和本金按标准债券票面利率折现的现值。它反映了普通可交割债券与合约中标准国债之间的折算关系，使得所有可交割的债券的收益率向标准债券的收益率靠拢。这也是国债期货不同于股指期货的最大特点，也是许多投资者困惑之处。 国债期货仿真合约与旧合约对比：