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公司动态报告 闽闽东（000536）：2010 年是公司发展的新起点 增持（上调） 元器件 2009 年 12 月 3 日 资讯科技组 分析师：马国江 何阳阳 联系方式：010 magj@ 事件描述： 2009年11月11日，台湾《工商时报》报道，台湾中华映管总经理在接受相关媒体采访时指出：“华映借壳 闽闽东上市这一方案已经通过国资委、发改委、证监会审核批准，目前进入商务部审理程序，双方也进入最 后的股权交换阶段，预计在11月底完成所有相关程序。在重组以后，闽闽东将转而以液晶模块制造为主要营 业项目，未来计划改名为华映显示科技集团，以控股公司的形式营运。” 2009年11月14日，鸿海集团旗下群创光电和奇美电宣布合并，合并之后的名称，改为“奇美电子股份有 限公司”，新公司产能在全球市场占有率可达17%，超过友达的16%，成为台湾最大，仅次于韩国的三星、LG， 成为全球第三大，友达则降为全球第四，台湾第二，台湾面板业掀起重组潮。 评论： 1）、闽闽东资产重组即将完成，将成为A股首家台资借壳的上市公司。中华映管是闽闽东的重组方，是全球 第五大液晶面板制造商，此次借壳闽闽东，是首家台湾企业借壳在A股上市。目前，相关重组资产正在办理过 户手续，重组已经进入最后阶段，交易完成日期指日可待。 2）、2010年公司液晶模组加工量有望快速增长。此次华映注入闽闽东的四家公司主要提供液晶模组加工的服 务，是国内最大的液晶模组加工集团之一。2009年，仁宝入股华映，作为全球第二大NB代工厂商，2010年来 自仁宝的采购将大幅提高华映NB液晶模组的出货量，其次，公司为降低关联交易占比，将积极导入非关联客 户的加工订单，该业务2010年有望获得较快的增长，我们预计公司2010年液晶模组加工量将同比增长20%以上。 3）、台湾即将开放液晶业登陆，公司投资液晶面板生产线条件日渐成熟。目前台湾企业在大陆投资液晶面板 生产线的进度已经落后，预计年底台湾相关部门将会开放液晶面板业登陆。届时，公司投资液晶面板生产线 最大的障碍将被扫除，公司未来极有可能投资高次代液晶面板生产线。 4）、台湾液晶面板业重组，华映或成重组对象。近期，群创与奇美合并，导致台湾液晶面板业竞争格局发生 重大变化，友达竞争力压力大增。华映作为台湾第三大液晶面板制造商，同时拥有大同、精英、仁宝三大集 团客户，华映成为“关键的少数”，未来华映很有可能被某大型面板厂商并购，闽闽东也将间接受益。 5）、盈利预测：在公司资产重组2009年底前完成的前提下，预计公司2010年、2011年EPS分别为0.61元、0.66 元，根据12月2日公司收盘价16.5元计算，公司动态市盈率分别为27倍、25倍，相比于行业平均估值，公司具 有一定的估值优势，鉴于公司重组即将完成，且公司发展方向较为明确，我们首次给予公司“增持”的投资 评级。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行 业 研 究 / 短 评 1、 中华映管借壳闽闽东上市，是首家台资企业借壳在A股上市。 中华映管（后文简称“华映”）是闽闽东的重组方，此次借壳闽闽东，是首家台湾企业借壳在A股上市， 视为其在大陆资本市场的一次突围。华映主要从事大、中、小尺寸液晶面板以及CRT产品的研发、制造与销 售，主要产品包含中小尺寸显示器面板、计算机显示器面板、笔记本用面板及液晶电视用面板。目前，公 司拥有一条4代液晶面板生产线，二条4.5代液晶面板生产线，一条6代面板生产线，具体产能参考图表1。 按总产能计算，目前，华映是全球第五大液晶面板制造商，按分产品计算，2008年公司20.1英寸及22英寸 宽屏幕出货量排名全球第二，液晶电视面板出货量排名全球第六，显示器面板出货量排名全球第五。