2005年电力行业策略汇报9112.ppt

wx 煤电联动缓压力,利润增长看产能 05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳 电力供不应求，关键看短期装机增长 前景展望：电力行业市场化路线图 个股推荐 未来两年煤炭价格将居高不下 运力有所缓解 煤炭变动敏感性分析 假设煤炭价格每上涨1% 各公司净利润的下跌幅度 行业净利润对煤、电价格敏感性分析 煤电联动缓压力,利润增长看产能 05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳 电力供不应求，关键看短期装机增长 前景展望：电力行业市场化路线图 个股推荐 07年前电力产能仍难满足需求 迅速扩张的公司值得重点关注（05年时间加权权益装机容量增长率） 煤电联动缓压力,利润增长看产能 05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳 电力供不应求，关键看短期装机增长 前景展望：电力行业市场化路线图 个股推荐 前景展望 煤电联动缓压力,利润增长看产能 05年煤、电价格仍将上调，利润率保持平稳 电力供不应求，关键看短期装机增长 前景展望：电力行业市场化路线图 个股推荐 主要电力上市估值 个股推荐 华能国际已在低位锁定明年煤价，单位燃料成本将和04年持平，05年发电能力扩张迅速23%，将否极泰来，净利润增长22%。 大唐国际除05-07年保持近20%的产能增长外，综合竞争优势明显，可望成为真正的电力蓝筹。 申能股份除短期产能扩张迅速外，正发展为多元化的能源供应商，石油天然气以及天然气管网项目占全部业务收入的25%，亦值得关注。 华能国际：否极泰来，重振雄风 煤炭成本得到控制 增长方式正在转变 成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议 长期合同确保煤炭供应 煤炭采购成本将得以控制 华能煤价变动趋稳 华能国际：否极泰来，重振雄风 煤炭成本得到控制 增长方式正在转变 成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议 增长方式从外延式转向内涵式成长性仍将持续 华能国际：否极泰来，重振雄风 煤炭成本得到控制 增长方式正在转变 成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议 未来五年新项目可支持产能高速增长05年净利润将大幅增长22% 华能国际：否极泰来，重振雄风 煤炭成本得到控制 增长方式正在转变 成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议 风险因素 如果煤价大幅下跌， 煤价锁定反而是风险 统一所得税率将影响税率优惠 华能国际：否极泰来，重振雄风 煤炭成本得到控制 增长方式正在转变 成长性仍将持续 风险因素 估值和投资建议 DCF估值模型 * 2005年电力行业策略报告 来源: 中国煤炭信息网 来源: 中华航运网 来源: 中信研究 煤价涨幅 电价涨幅 来源: 中信研究 平衡点 来源: 中信研究 来源: 中信研究 来源: 中信研究 来源: 中信研究 来源: 中信研究、华能国际 假设合同价上涨5%，市场价上涨10% 来源:中信研究、华能国际 来源:中信研究、华能国际 来源:中信研究、华能国际 公司时间加权权益装机容量 （兆瓦） 来源:中信研究、华能国际 * * *