东方航空并购的案例.ppt

东方航空吸收合并上海航空 东方航空吸收合并上海航空 合并结果及有关问题 合并结果及有关问题 合并结果及有关问题 合并结果及有关问题 合并结果及有关问题 合并结果及有关问题 并购公司双方概况 Insert Title Text 并购动机 并购方案 并购方案 并购方案 并购风险 核心风险 财务风险 本次换股吸收合并后，预计存续公司仍维持较高的负债比率，流动比率和负债比率仍较低，因此存续公司的流动性存在一定的压力，短期偿债能力较低。 并购效果与分析 并购效果与分析 并购效果与分析 并购效果与分析 综上所述，吸收合并后东方航空无论盈利能力、偿债能力还是营运能力都有所提高，2010年成功“脱帽”。东航和上航两者联合带来的协同效应，即资源优势互补，市场竞争能力提高，使得成本和期间费用相应降低，其协同效应在短期内有所体现。 谢谢观看 THANKS 换股吸收合并方案 换股吸收合并方案 换股吸收合并方案 换股吸收合并方案 换股吸收合并方案 换股吸收合并方案 换股吸收合并方案 换股吸收合并方案 换股吸收合并方案 并购公司双方概况 东方航空并购动机及方案 并购风险 并购效果与分析 市场反应 并购整合资金 股权控制结构 100.00 7,741,700,000 总股本 20.24 1,566,950,000 H股 5.12 396,000,000 A股 25.36 1,962,950,000 二、社会公众股 18.57 1,437,375,000 东航国际（H股） 56.08 4,341,375,000 东航集团（A股） 74.64 5,778,750,000 一、中国东方航空集团公司及下属全资公司 占总股本比例（%） 持股数量 股份类别 表1：东方航空股本结构（预案公告日） 表2：上海航空股本结构（预案公告日） 100.00 1,303,722,200 总股本 29.91 390,000,057 其它公众股股东 1.10 14,287,900 上海纺织（集团）有限公司 1.10 14,287,956 上海轻工业对外经济技术合作有限公司 3.59 46,848,010 上海对外经济贸易实业有限公司 11.04 143,886,600 中银集团投资有限公司 23.62 307,949,937 锦江国际（集团）有限公司 29.64 386,461,740 上海联和投资有限公司 占总股本比例（%） 持股数量（股） 股份类别 对公司股东结构的影响本次换股吸收合并完成后，不考虑东方航空异议股东收购请求权和上海航空异议股东现金选择权因素，则东方航空将因本次换股吸收合并新增1,694,838,860股A股股票，总股本达到9,436,538,860股。 本次换股吸收合并不会导致东航控股股东和实际控制人发生变化。即使按照上限增发后东航集团也将持有59.9%的股份，控制结构也不会变化。通过交叉换股，上海国资委仍持有相当的新东航股权，以保持对本地市场的一定控制力，对东航也有一定的话语权。 100.00% 9,436,538,860 100.00% 7,741,700,000 合计 27.21% 2,568,001,100 25.36% 1,962,950,000 其他社会公众股东 1.98% 187,052,580 0.00% 0 中银集团投资有限公司 4.24% 400,334,918 0.00% 0 锦江国际（集团）有限公司 5.32% 502,400,262 0.00% 0 上海联和投资有限公司 61.24% 5,778,750,000 74.64% 5,778,750,000 东航集团及其下属企业 持股比例 持股数量 持股比例 持股数量 换股吸收合并后 换股吸收合并前 表3：换股吸收合并前后东方航空股本结构 通过东航、上航股价和上证指数可以发现市场对两公司合并给予了高度肯定，方案公布后，双双在大盘波动不大的情况下连续四个涨停。从停牌前5天开始的累积超额收益率CAR来看，东航最高达11.55%，上航航空更是高达16.61%，但如果剔除停牌后大盘指数上涨的因素，即考虑补张因素后，则最高时候，东航CAR仅达-1.38%，而上航仍然达到3.68%。 东航和上航在2008年低都是严重亏损，东航更是资不抵债，在此情况下两公司合并可谓是“弱弱联合”，但这两个ST公司的重组，看似是弱弱联合，由行政推动，但上航进入央企东航后，上海市政府在东航就拥有了话语权，这对上海航空枢纽港的建设乃至经济发展，都会带来潜在好处。 东方航空2009年2月26日股东大会及类