2016年云南白药集团股份有限公司投资价值分析要点.docx

云南白药集团股份有限公司投资价值分析 一、公司简介 ? 云南白药集团股份有限公司前身为成立于1971年6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会全体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司于2006年5月29日实施股权分置改革。?公司主要经营化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、食品（凭许可证经营），化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶、建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，物业经营管理（凭资质证开展经营活动），医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品。公司是中成药行业中骨伤科、止血等细分领域的龙头企业，云南白药系列(包括宫血宁胶囊)由于其产品的独特性、品牌价值和上游资源的瓶颈,及其部分产品属保护品种得以实现垄断性经营等三大因素共同形成了产品的定价能力。公司是经过百年的发展的老品牌。 云南白药集团股份有限公司股票简称云南白药,股票代码为000538,公司股票上市交易所为深圳证券交易所。 二、基本面分析 （一）宏观经济分析 进入2016年，医药产业在多重因素下进入快速发展期： 一是政府方面加快了推动医药行业发展和转型升级的步伐，多次发布相关政策； 二是随着“新医改”步入深水区，参保医疗保险的人数将持续上涨； （二）行业分析 1、经济周期与行业分析 目前我国经正处于一个恢复发展的时机，医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。其主要门类包括：化学原料药及制剂、中药材、中药饮片、中成药、抗生素、生物制品、生化药品、放 射 性药品、医疗器械、卫生材料、制药机械、药用包装材料及医药商业。医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量，为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。 2、行业生命周期分析 整体来说，医药行业整体处于发展阶段，但其中细分产品具有很大的差异性，虽然大部分医药产品都处于成长阶段，但其中相当部分生物医药产品和一些创新药品还处于初创阶段。 3、市场结构与竞争市场分析 公司发布公告， 2016年1Q实现净利润6.22亿元，YOY 10.77%，折合ESP为0.6元，符合预期。 2015年公司主营业务收入为51.70亿元，YOY 9.80%，营收增速继续保持稳定增长。我们预计：医药工业板块销售同比增 10%。其中预计，药品事业部销售收入同比持平；健康产品事业部销售收入同比增 15%；中药资源事业部同比增 30%。医药商业板块销售收入同比增 5%，维持稳定增速。报告期公司综合毛利率为28.69%，同比下降0.5个pp。本期综合费用率为15.26%，同比下降0.4个pp。? （三）公司财务分析 1、资产负债表分析 表1.3.1-1云南白药的资产负债表 资产负债表2015/12/312013/12/312012/12/312011/12/31资产:货币资金(元)32.0亿21.5亿17.6亿11.4亿应收账款(元)9.94亿5.41亿4.79亿4.13亿其它应收款(元)18.32亿5.60亿6804万7524万存货(元)50.96亿47.7亿43.8亿35.4亿流动资产合计(元)153.5亿111亿88.9亿73.8亿长期股权投资(元)348万162万3000万3015万资产总计(元)176亿131亿108亿90.9亿负债:应付账款(元)24.6亿18.3亿17.8亿15.9亿负债合计(元)51.4亿39.1亿36.9亿35.4亿盈余公积金(元)6.69亿5.72亿4.25亿3.66亿如表1.3.1-1，从2011年12月31日到2015年12月31日，公司货币资金、负债和盈余公积总体呈增长趋势，说明了公司的实力有所增强，偿债能力也有所增强。 2、利润表分析 表1.3.2-1云南白药的利润表 利润表2015/12/312013/12/312012/12/312011/12/31营业收入(元)158亿138亿113亿101亿营业成本(元)111亿95.9亿79.2亿70.0亿销售费用(元)20.1亿19.6亿16.7亿17