期权的定价及策略精要.ppt

作业 1.假设有两个标的资产和到期日相同的看涨期权1和2，期权1的执行价格和期权费分别是95元和7元，期权2的执行价格和期权费分别是105元和3元。若某投资者买入两个期权1，同时卖出1个期权2，形成一个期权投资组合，请计算该组合的损益?（分别用分段函数和图来表示）。 2.假设某股票当前的市场价格为100元，以该价格作为执行价格买权和卖权分别为7元和3元。投资者选择以下两种投资策略：一是通过股票市场以100元价格买入该股票；二是通过期权市场构造合成股票。如何模仿？请列出二者的损益，并分析其投资效率（投入产出比）？ 期权定价及其策略 主要内容 期权的定义及特点 期权合约的种类 期权的投资策略 期权的应用 期权价格的性质 1.期权（Option）的定义 期权是一种选择权，它表示在特定的时间、以特定的价格交易某种一定金融资产的权利。期权交易就是“权钱交易”。 期权交易同任何金融交易一样，都有买方和卖方，但这种买卖的划分并不建立在商品和现金的流向基础上。它是以权利的获得和履行为划分依据的。 期权的买方就是支付期权费（Option premium）的一方，在他支付了期权费之后，即获得了“能以确定的时间、价格、数量和品种买卖合约的权利”。 期权合约的概念 期权合约（ Option contracts）是期货合约的一个发展，它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约，而期货合约双方的权利和义务是对等的。 基本术语 行权价格（Strike price）：是买卖标的资产(Underlying asset）的价格。它在合约有效期内是固定不变的，而且它不一定就是资产的市价，可以高于或低于市价，当然也可能恰好相等。 期权费（Option premium）：期权买方支付的购买期权的费用，也就是买卖权利的价格。买入方支付期权费，既可购买买权，也可购入卖权，同理，卖出方收取期权费，既可出售看涨期权，也可出售看跌期权。 到期日（Maturity date）：约定的实施期权日期。过期作废，我国的上证50ETF期权合约为当月合约、次月合约及随后两个季月合约，每月第四周周三为合约执行日。 基本术语（续） 数量（Amount）：以股票为例，每份期权合约代表可交易100股股票的权利，但执行价格却是按每股标出，我国50ETF期权合约单位为10000份。 标的资产（Underlying asset): 期权多方在支付期权费后有权购买或出售的合约中规定的资产。如股票期权的标的资产就是股票。 /assortment/options/home/（上证50ETF期权信息） 2.期权合约的种类 按权利分类 认购、买权或看涨期权（Call option） ：看涨期权的买方（多头方）有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履约义务。一旦多方决定履约，空头必须出售资产。 认沽、卖权或看跌期权（Put option） ：看跌期权的买方（多头方）有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约义务。空头方只有履约义务。 期权属于典型的公平博弈（即期权买卖双方的得益之和为零）：期权买方的得益就是期权卖方的损失；或期权买方的损失就是期权卖方的得益。 看涨期权 看跌期权 多头：买了以一定价格购买某种资产的权利，希望标的资产价格上涨 空头：卖了以一定价格出售某种资产的义务，希望标的资产价格下跌。因为下跌多方不会履约，而空头赚取期权费。 多头 ：买了以一定价格出售某种资产的权利，希望标的资产价格下跌。 空头：卖了以一定价格购买某种资产的义务。希望标的资产价格上升，因为价格上升多方不会履约，则空头赚取期权费。 期 权 按合约是否可以提前执行（Settlement） 欧式期权（European option）：只有在到期日那天才可以实施的期权。 美式期权（American option ）：有效期内任一交易日都可以实施的期权。 思考：若其他条件相同，那种期权的期权费更高？ 按标的资产（Underlying asset）分类 权益期权：股票期权、股指期权。 固定收益期权：利率期权、货币期权。 金融期货期权：股指期货期权，将期货与期权结合在一起。 美式期权可以视为一系列欧式期权的合成，因此价格更高 例1：清华同方股票期权（欧式） 假设2016年1月1日，投资者A向B购买未来6个月内交割的，以每股15元的价格购买清华同方股票的权利（看涨期权），共10份合约， 100股为标准合约单位，该期权的总价格为500元，即每股期权费为0.5元。 概念辩析： 2001年1月1日为合约生效日，这里15元为行权价格，每股期权费为0.5元，2001年6月30日为到期日，也是执行日。 A是多头，B是空头。 操作步骤： 2016年1月1日合约生效，投资者A必须向B付出500元。因此，不论未来的价