PTA分析 - 郑州商品交易所网站.ppt

汉邦石化率先在10000元/吨卖PTA现货 PTA合约结价预计跌幅达千元 PTA期货指数年初至今下跌逾3000元/吨 期现基差结构表明期货多头失利 远近价差：升水变成贴水 原油是最后一个牛市品种，但利比亚事件是导致其上涨的主要诱因 目录 供需决定价格强弱 成本决定价格底部 钱货比决定价格高度 总结分析 供需决定价格强弱 基本思路 供大于求，价格走弱 供不应求，价格走强 供求平衡，价格平稳 2011年产能投放情况 PX：190万吨已经投产 乌石化100万吨（达产40万吨） 韩国90万吨 假定2011年200万吨增量是合理的…… 一季度现货强反映了库存的现状 PX当前库存不高 MEG库存库存企高，但炒作者并未觉察 国内聚酯新生需求基本符合假设 假设与观点 假定2008年去库存后，上下游的库存都为零 MEG行情整体看错，但后面有行情 PTA最困难的时候是在明年 PX产能供给宽松是导致PTA不景气的主要因素 衡量2011年PX按月动态库存变化：以PTA来度量 衡量2011年PTA按月动态库存变化：以聚酯来度量 衡量2011年MEG按月动态库存变化：以聚酯来度量 未来产能进行之思考 PX在2012投产183万吨，2013-2014处于投产的高峰期 中国PTA在2011-2013年的三年中，至少有2000万吨装置投产，届时中国PTA产能将达到3500-3600万吨 MEG：煤化工基本不成熟，决定了今后MEG成强势品种 聚酯在2011-2013年共投产1000万吨，考虑当前的经济形势，可能会延缓投产，届时聚酯可能不会过度悲观 但聚酯将主要受MEG成本之侵扰 成本决定价格底部 基本思路 第一价格：即当前利润水平的价格曲线 第二价格：盈亏平衡点位置 第三价格：原辅料成本线 PX当前至少有200美元/吨的跌幅 PTA按PX成本计算，至少有100美元的跌幅 MEG跌幅至少有80美元/吨 切片现货利润尚可 聚酯产品价格跌幅小于原料 小结：我们眼中的多米诺骨牌 当前PTA下跌原因是成本推动型的，按照这个角度来说，下跌空间在800-1000元/吨，如果PX继续下跌，PTA就有继续下跌的动能。 维系PTA反弹的原因在于聚酯产品有利润，只要行情略好，PTA反弹并无阻力。 按照此前的行情特点来看，聚酯产品对其的反作用力弱。除非聚酯产品跌至到原料成本附近。 钱货比决定价格高度 基本思路 加息是否来得更提前 提高存款准备金率=减少货币供给 货币供给增速减缓 按照年初预测均价10500元/吨测算 假如还要加息两次，则必然形成下游对上游的价格压制幅度：1% 假如存款准备金率上调至23.5%，则货币少于货物头寸比：21.2% 最高价格预测11950来计算，接下来在这种货币背景下，价格是这样来定： 11950*99%*78.8%=9322元/吨。 另外没有考虑的因素 紧缩对民企影响大，对国企影响小，而PTA基本是民营企业的行当 当前PTA、聚酯行业都在搞项目扩建，这势必对自身资金有影响，从而进一步对PTA价格高度有影响 总结分析 周期理论不支持PTA期现价格上行 价格区间预测 只要悲观的环境没有得到改变，则下跌是随着PX价格变动而调整跌幅 只要聚酯行业不出现恶化，PTA会有反弹，但每次反弹的高度有限，都是做空的机会，螺旋式下跌中的最低处的高点是9322元/吨。意味着在这个位置做空风险不大 最悲观的时间：6月30日 此时银行要回收现金流，虽然国家多次提准和加息对市场有影响，但影响并非是一次的，而是多次的。而商业银行的总清算行为会让PTA价格瞬间见底 虽见底但并不会上涨。 下跌终止的情景假设 国家放松银根，去库存化告一段落，此时PTA期货会告别单边下跌的行情 到了四季度末，随着PX库存开始下降，我们测算是这样的，130万吨PX对应460万吨PTA，PX供需关系改善，价格会走强。但走到什么位置，则无法预测。 期货市场如何反应 TA1109逐步过渡到TA1201，价差转为正向 期现市场方面，反向市场将朝着正向市场转变 TA1201成为多头合约的可能性较大 由于对棉花有着比价优势，PTA期货经历了剧烈暴跌之后，未来更多的是缓慢下跌行情。 交易策略探讨 假定到9500元/吨是中期底部，则后面是缓慢下跌的过程，建议迂回式做空 未来远近合约价差会走好，即从贴水转为升水，建议做买入TA1201卖出TA1109的套利交易 考虑大宗商品价格回落，以及极有可能的货币政策回到常态，股市走势会好于PTA期货，建议买股指卖PTA期货。 感谢聆听 ！ 货币与资产匹配模型 1、钱比货多，则商品价格上行 2、钱比货少，则商品价格下行 3、钱货相等，则价格稳定 图：我国已经加息四次（从5.31%上升到6.31%） 物价指数