对冲策略及套利交易.ppt

对冲策略和套利交易 ——股指期货功能介绍 中国国际期货公司 2006.10.20 1、正向跨期套利：买进股指期货近月合约，同时卖出远月合约，在未来一定时间同时将两种合约平仓 2、反向跨期套利：卖出股指期货近月合约，同时买进远月合约，在未来一定时间同时将两种合约平仓 什么时候进行正向跨期套利？ 正向跨期套利图解： 什么时候进行反向跨期套利？ 反向跨期套利图解： 股指期货的跨市套利 1、涉及资本管制，没有正式通道方便套利 2、涉及货币兑换问题，面临汇率波动风险 股指期货套利的种类 1、股指期货与现货指数的套利，简称股指期货期现套利 2、股指期货不同月份合约之间的套利，简称股指期货跨期套利 3、国内外相近指数的期货合约之间的套利，简称跨市套利 股指期货期现套利 股指期货 沪深300指数 （通过购买成份股构建） 自建股票组合（由少数权重股组成，与沪深300指数有高度相关性） ETF 股指期货与标的指数的套利 方法一：利用股指期货的理论价格模型进行套利机会的判断 F=S+S ×（ r- d） ×T/360 当期货实际价格P理论价格F，时，股指期货价格被高估，可以卖出股指期货合约，同时买进现货指数，待股指期货理论价格实现时，结束套利； 当期货价格P理论价格F时，股指期货价格被低估，买进股指期货合约，同时卖空现货指数，等理论价格实现时，结束套利。 实际操作的难点 1、理论价格模型中的利率和分红率不容易确定，导致理论价格无法精确计算 2、通过购买成份股构建沪深300指数，得依靠计算机程序交易 3、得考虑手续费、流动性问题 4、现货指数现在无法实现卖空 方法二：不考虑理论价格模型，只从期货指数和现货指数的价差进行判断：进入交割日时，价差收敛于零，因此只要期初价差大于零，就存在套利的可能性！ 实际操作中，还要考虑到期货和现货交易的手续费，只要期初价差大于手续费就有套利利润！此时可以进行套利交易 收益空间 期初价差 期初价差 收益空间 期货指数 期货指数 现货指数 现货指数 第二种套利方式相对第一种方式进行了极大的简化，实用性更强！ 但对中小投资者会有难处： 1、构建现货指数需要按权重同时买进卖出成份股，这需要计算机程序化交易。同时复制指数对资金量的要求较高，不是很适合中小投资者。 2、股指期货的手续费按每份合约计算，具有确定性，但股票手续费按交易价值计算，具有不确定性，因此套利时机的判断仍有不确定性。 3、现货指数缺乏卖空机制，买期货卖现货的套利交易无法实现。 股指期货跨期套利 正向套利又叫牛市套利，当预期近月合约走势比远月合约强时，买入近月合约，同时卖出远月合约 在上涨行情中，近月合约上涨幅度比远月合约多，此时近月合约上的做多收益大于在远月合约上的在做空损失，最终结果是产生净收益 在下跌行情中，近月合约下跌幅度比远月小，此时近月合约上的多头亏损比在远月合约上的空头收益少，最终结果是产生净收益 近月合约 远月合约 做空亏损 做多收益 近月合约 远月合约 做空收益 做多亏损 反向套利又叫熊市套利，当预期近月合约走势比远月合约弱时，卖出近月合约，同时买入远月合约 在上涨行情中，近月合约上涨幅度比远月合约小，此时近月合约上的做空损失小于在远月合约上的做多收益，最终结果是产生净收益 在下跌行情中，近月合约下跌幅度比远月大，此时近月合约上的空头收益比在远月合约上的多头损失少，最终结果是产生净收益 近月合约 远月合约 做多收益 做空损失 近月合约 远月合约 做空收益 做多亏损 跨期套利操作相对期现套利要简单，同时对资金量要求不高，无论对大资金交易者还是中小投资者都比较适宜！ 中国金融期货交易所 CME中国指数期货 新加坡新华富时A50指数期货 香港恒生中国企业指数期货、新华富时A25指数期货 * * 股指期货对冲策略 什么是股指期货的对冲功能？ 对冲策略也叫套期保值，是指通过建立与股票交易方向相反的股指期货头寸，从而规避股票交易系统性风险的投资策略。 非系统性风险 非系统性风险是指影响单个股票价格波动的因素，如上市公司财务收入的变化。 非系统性风险可以通过分散化投资进行规避。 系统性风险 系统性风险是指影响所有股票价格波动的因素，如政府股市政策的变化、利率的波动等。 系统性风险在股票市场中无法规避。 系统性风险的影响（1） 当股市在系统性因素的影响下产生短期暴跌或步入长期熊市时，投资者将不可避免地面临损失！ 从2001年7月到2005年7月，股市走出长达4年的大熊市，股票投资面临巨大风险！ 系统性风险的影响（2） 当股市受系统性风险影响出现快速上涨时，对股票买入者特别是大资金的买入者而言，建仓成本会不断提高。这是在上涨行情中面临的系统性风险！ 对冲策略 系统性风