第16讲︰案例2︰人民币自由兑换.pptVIP

6．良好的国际收支和对外债务状况是否有一个良好的国际收支状况是实现货币可兑换的重要条件。工业化国家开放资本项目一般都具有针对性，比如，在国际收支中经常项目顺差时，国内有大量资本剩余，因而放松资本流出的管制，鼓励、促进资本输出。而发展中国家开放资本项目往往是经常项目出现逆差，国内储蓄不足，因而放松对资本流入的管制。 人民币实现资本项目下可兑换的条件 90年代以来，在经济全球化金融自由化发展的情况下，资本项目开放的作用，已从单纯的输出或输入，转化上升到优化资本结构，促进资本双向流动的层次。资本项目的开放既要为本国资本输出创造条件，也要为吸收资本流入提供方便。 人民币实现资本项目下可兑换的条件 改革开放以来，我国国际收支发展状况是良好的。经常项目1983年为42.2亿美元顺差，到1997年和1998年分别上升到297.18亿美元和293.2亿美元的顺差。资本项目198年为2.26亿美元逆差，1997年上升为229.78亿美元顺差。特别是1994年以来，我国国际收支经常项目和资本项目都呈双顺差的局面，到1999年5月底，我国外汇储备上升到1568亿美元。1992年以前，对外借款占资本流入总量的60%左右，直接投资只占30%左右。 人民币实现资本项目下可兑换的条件 但1992年后发生了重大变化，到1997年，外商直接投资占外资流入的73.3%，对外借款只占14%，需要指出的是，国外证券投资占流入资本比重一直较低，而发达国家和发展中国家证券投资占京戏入资本的比重很高，有时成为外资流入的主要形式和渠道。为此，这一部分的资金流入在我国尚有较大的空间，因此有必要对资本项目中的某些项目作开放的准备，但是恰恰这一部分对一国经济，金融冲击力很大，它会带来正负两面的影响，因此必须谨慎和稳妥。从我国外债状况来看，各项指标也是良好的。 人民币实现资本项目下可兑换的条件 虽然截止1997年底，我国外债余额为1309.6亿美元，相当于1990年的2.5借故倍，平均增长率为18.4%，但是外债期限和结构较为合理，中长期外债占外债总余额为86.1%，短期外债比例为13.9%。偿债率（外债还本付息与当年出口收汇之比）近年来为为8%--10%之间，都大大低于国际公认的20%标准。债务率（外债余额与当年贸易和非贸易收汇之比），虽然1993年曾达91.8%，但到1997年已降至63.2%。也低于100%的国际标准。 人民币实现资本项目下可兑换的条件 负债率（外债余额与当年国民生产总值之比）近年来都稳定在15%左右，低于国际上公认的25%警戒线。从以上外债风险指标来看，我国外债状况良好。但是，外债潜在的风险仍不可低估，外债投入非生产性的比重大，商业贷款与外债余额的比例达50%，这部分利率多为浮动利率，受国际金融市场波动影响较大，特别是外商投资企业所借外债的比例较高，国家对这部分外债缺乏有效的监管。 总之，国际收支经常项目平衡有余，外债结构合理，保持充足的外汇储备是人民币实现完全可兑换的重要条件。 人民币实现资本项目下可兑换的条件 在有序、积极、稳妥的开放原则下，首先是实现资本项目有条件的可兑换，在此基础上再实现资本项目的完全可兑换。即使是实现了完全可兑换，在必要的情况下，仍然可以实行必要的资本管制。因此，人民币可兑换的总体战略是有序积极、稳妥，循序渐进，既不应过分超前，也不能错失良机而滞后。在面临加入世界贸易组织的情况下，加快人民币自由兑换进程的紧迫性已提到议事日程。根据国际上开放资本项目的经验教训，结合我国人民币经常项目可兑换成功的经验，具体可采取积极稳妥，先易后难，宽入严出的方针。 人民币资本项目可兑换的步骤和前景 根据多数发展中国家的经验，开放的步骤一般为：先放宽长期资本流出的管制，再放宽短期流出管制；先放宽对直接投资的管制，再放宽对间接投资的管制；先放开对证券投资的管制，再放开对银行信贷的管制；行放开对境外筹资的管制，再放开非居民境内筹资的管制；行放开对金融机构的管制，再放开非金融机构和居民个人的管制。 人民币资本项目可兑换的步骤和前景 我国可采取的步骤为：容易的即不影响国际收支经常项目平衡的，可在人民币经常项目自由兑换后就可放宽，影响经常项目平衡，影响资本频繁移动的，可先试行取得经验后再推广，有的可逐步放宽。在促进资金流入方面，对于外商直接投资可逐渐实行外国直接投资的汇兑自由；可逐步适当放宽外国投资者在我国金融市场上的投资，加大证券资本的流入；逐步放松国内企业向境内外资银行融资的限制。在对待资本京戏出方面，应放松境内居民机构对海外投资；适当允许境内金融机构向非居民融资；谨慎对待非居民金融机构在我国境内筹资。 人民币资本项目可兑换的步骤和前景 从国际上货币可兑换进程来看，在经常项目实现可兑换后，逐步推进资本项目可兑换大体要10年时间。1993年10月，在人民币汇率并