Lecture10资本成本范例.ppt

Click to edit Master subtitle style  Lecture 10 资本成本 汪宜霞 华中科技大学管理学院 内容提要 融资方式 企业的权益融资阶段 资本成本相关概念 权益的资本成本 债务的资本成本 加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital ，WACC) 对应章节：第13章 内部融资和外部融资 内部融资：公司的生产经营产生的资金，通常是留存收益+折旧 外部融资：从外部债权人和权益投资者处获得资金。 短期融资和长期融资 短期融资：偿还期限短于1年 个人借贷 商业信用 银行短期借款 经营租赁 短期融资和长期融资 长期融资 发行债券 留存收益+折旧 发行股票 风险资本 融资方式 负债：银行贷款（长期，短期）+债券+票据 权益融资：留存收益，增发新股、配股 混合证券：优先股, 权证，可转换债券 公司权益融资的阶段 自有资金 众筹（Crowdfunding） 私募股权投资基金： 天使投资者: 专业的风险资本 首次公开发行（Initial Public Offering） 增发新股（Seasoned Equity Offering） 公开增发、配股（Rights Offering）、定向增发 众筹（Crowdfunding） 中国人民银行《2014年中国金融稳定报告》：通过网络平台为项目发起人筹集从事某项创业或活动的小额资金，并由项目发起人向投资人提供一定回报的融资模式。 * 创业企业融资 2004，美国注册会计师协会（AICPA）发布了《作为激励补偿发行的非上市公司权益证券的估值》实践指引： 创业阶段的投资：经营史不足一年的企业，主要投资者为天使投资者，融资主要用于产品研发、原型测试和营销测试，这个阶段的投资回报率在50%-70%之间 早期阶段的投资：已发展出原型产品，商业风险较大，少量风险资本借入，这个阶段的投资回报率在40%-60%之间 第二阶段或扩张阶段：已发运过一些产品，较大的风投往往在此阶段介入，为企业的收入增长、产品服务的推广以及渠道建设提供资金，这个阶段的投资回报率在35%-50%之间 过桥/IPO阶段：工厂的建设、生产设计和生产测试，这个阶段的回报率在25%-35%之间 * 新三板 全国中小企业股份转让系统（新三板（www.neqq.cc)） 《全国中小企业股份转让系统股票挂牌条件适用基本标准指引》（试行） 挂牌要求： 公司依法设立且存续满两年。 业务明确，具有持续经营能力。 公司治理机制健全，合法规范经营。 股权明晰、股票发行和转让行为合法合规。 主办券商推荐并持续督导。 * 创业板 证监会《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（2009.3.31） 第十条 发行人申请首次公开发行股票应当符合下列条件： （一）发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。 有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。 （二）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。 （三）最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损。 （四）发行后股本总额不少于三千万元。 第十三条 发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。  * 中小板和主板 证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》（2006.05.17） 第三十三条 发行人应当符合下列条件： （一）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据； （二）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元； （三）发行前股本总额不少于人民币3000万元； （四）最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%; （五）最近一期末不存在未弥补亏损。 * 资本成本 公司使用资本所付出的代价，通常用相对成本来表示。 站在投资者的角度，就是投资者期望得到的报酬。 资本成本是投资与融资相沟通的桥梁。 投资项目的贴现率＝投资项目的期望收益率期＝资本成本 资本成本衡量方式：加权平均资本成本 （Weighted Average Cost of Capi