股票投资基本解析.ppt

宏观基本面分析 宏观经济分析 基本分析 市场有效性 随机漫步 股价变动是随机且不可预测的，对未来股价的预测将导致股价的立刻变化。也就是说，股价中包含了当前一切可用于预测股票表现的信息，股价只对新的信息做出上涨或下跌的反应。 市场有效性 有效市场假定 任何人都没有办法利用任何信息赚取超常或剩余利润，这就是有效市场假定（EMH）：股价已反映所有已知信息。 市场有效性 股价3种可能的调整方式 1、股价立刻对新的信息（利好或利空）做出上涨或下跌的反应； 2、推迟反应； 3、过度反应。 市场有效性的类型 1、弱式有效市场 股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的历史信息，包括过去的价格、交易量等。（马尔科夫过程） 市场有效性的类型 2、半强式有效市场 股价充分反映了所有公开可用的信息。假定现在上市公司公布财务报表，损益表中看出公司盈利比去年增加，那么股价会在财务报表公布后立即上升。 市场有效性的类型 3、强式有效市场 股价已经反映了所有信息，包括公开的和内幕的信息。若市场达到强式有效，所有的分析方法都无效，投资者只能获得市场的平均回报率。 市场有效性：强调非预期 例子： 投资者预期CFI公司来年的收益为7%，CFI公司流通在外的股票市值为1亿美元。假定该公司在来年赢得了一场官司，法院判给它500万美元，公司在这一年的收益率为10%。问：投资者原先预期的市场获得了什么样的结果（假定官司的规模是唯一不确定的因素）？ 有效市场的启示 1、市场没有记忆 2、市场价格永远是正确的 3、股票价格弹性大 市场有效性对基本分析的启示 有效市场假定认为，基本分析是无用的。因为投资者依赖公开的利润及行业信息资料去判别公司的前景，这些信息是共有的已知信息。 基本分析不在于确认公司是否良好，而在于能发现比别人估计要好的公司，诸如ST板块里存在着具有价值的公司。 有效市场异象 1、小公司1月份效应 2、周末效应 3、对异象的解释 认为是风险溢价的表现，异象是市场无效的表现，并引入行为金融学理论。 行为金融学 理论基础 期望效用函数：在损失时投资者是风险偏好的，而在盈利时则是风险规避的，财富损失给投资者带来的痛苦比等量财富盈利带来的快乐要大。 行为金融学 投资者的心理表现： 1、反向投资策略； 2、成本平均策略 3、时间分散策略； 4、小盘股投资策略 行为金融学的应用 1、有限理性； 2、过度自信； 3、后悔规避； 4、锚定效应（羊群效应） 主要内容 宏观分析 行业分析 公司分析 经济周期运行 人们一般把经济运行的周期分为四个阶段： 经济的持续增长阶段为经济的繁荣阶段，也称作景气阶段； 经济增长放慢，一旦连续3个月增长率小于0，或出现负增长，经济就进入衰退阶段； 衰退阶段较长，进入萧条阶段 经济停止衰退，开始有正的增长，但增长率还比较低，这时称作经济的复苏阶段； 如果经济增长的比率进一步加快，一旦经济达到衰退前的最高点，经济就进入扩张时期，也称作经济的繁荣或景气阶段。 宏观政策指标 国内生产总值 失业率 通货膨胀率 利率 外汇汇率 预算赤字 税收调整 宏观政策指标 消费支出 投资支出 政府支出 进出口净额 个人可支配收入 个人收入 国民收入 国民生产净值 国内生产总值 国内生产总值的支出法与收入法分解图 宏观分析的逻辑 失业率高增长慢 国内生产总值 失 业 率 通货膨胀率 失业率低增长快 增长 衰退 高通胀导致加息 加息 减息 低通胀或紧缩会减息