乐观和谨慎预期将交替主导五月行情.PDFVIP

策略研究 2009 年 5 月 3 日 策略研究员 策略月报 刘浩波 0755 乐观和谨慎预期将交替主导五月行情 liuhaobo@ 曹雪锋 投资要点： 010 从股指在四月下旬的两次震荡走势看，我们关于“二季度前段乐观预期推升 caoxuefeng@ 力量将显著减弱”的观点得到了验证。依据我们二季度策略报告的分析框架， 张媛媛（实习） 我们认为五月份行情将进入乐观预期和谨慎预期交替主导的阶段。而股指的 010 运行趋势也将由震荡向上、底部逐步抬高演变为宽幅震荡：上证指数的运行 空间上限为2600 点左右，下限为 2000 点左右。 在五月份市场仍然期待的乐观预期包括：a)宏观数据持续回暖；b ）流动性依 然充足；c ）政策预期依然偏乐观。但是我们认为上述乐观预期在五月份存在 低于预期的风险。 在五月份市场可能产生的谨慎预期包括：a ）H1N1 甲型流感可能的蔓延趋势 及其对全球经济的影响；b ）盈利下滑的预期。我们认为H1N1 甲型流感存在 对市场产生较大负面预期的可能性。 相关报告 在二季度策略报告中，我们行业配置的依据是按照景气度给予 60%的配置权 4 月 29 日 《市场面和基本面或有不同解 重，按照基本面和技术面给予 40%的配置权重。这是一个动态的配置框架。 读—下调资本金比例解读》 从调整资本金比例的角度，对建筑与工程、建材行业，我们从标配上调为超 4 月 23 日《局部泡沫能量释放，市场或 配；对房地产行业，我们继续超配，并提高了超配的比例；对银行，我们维 将回归基本面主导》 持超配，但是下调了超配的比例； 4 月 10 日 《顺势而为 善用 “市场先生” 的力量》 从 H1N1 甲型流感带来的冲击的角度，对制药、生物科技与生命科学，我们 3 月 23 日《关注盈利下调带来的压力》 继续超配，比例有所提高；对公路与铁路运输行业，我们从超配下调为标配 3 月 16 日《宽幅震荡 适度防御》 从相对涨跌幅的角度，我们下调了煤炭行业的超配比例，但是仍然维持行业 超配的建议； 从 4 月 13 日到4 月 30 日中投行业配置收益为1.82%，高于基准权重配置收益 率的 1.75%，两者之差为0.07%。我们超配的房地产和医药的超额收益都超过 了0.01% 、而低配的有色的超额收益率达到了0.04%。此外超配的工程机械和 低配的海运航空都贡献了正向超额收益。这使得中投行业配置收益率首次明