奥克股份锂电池电解液溶剂项目及整体估值分析.pdf

奥克股份锂电池电解液溶剂项目研究及整体估值分析 Landis FHG 兰蒂斯金控 300082 奥克股份 分析师 Dogosse Gier 股票名称 （代码） Bask Om 股价 8.31 元/股 11-29-2015 股本 总股本：6.74 亿股 流通股：6.74 亿股 动态市盈率 -59.66 倍 预估市盈率 (2016) 35.23 倍 目标股价市盈率(2017) 52.18 倍 (20元/股) 基本信息 营利 （2016） 营业收入: 净利润: 聚醚单体：72.61% 44% 切割液：16.5% 12.82% 锂电池电解液溶剂：4.29% 8.18% 环保产业：6.6% 35% 1)介入锂电池电解液溶剂行业:重构估值,2 万吨/年预期 2016 年净利润达 0.13 亿,后续 30 万吨/年碳酸乙烯酯和碳酸二甲酯净利润更高.配套的乙烯原料贮藏 罐 2011 年开始规划,乙烯和环氧乙烷全部 2014 年底完毕. 2)购入东硕环保 37%股权介入环保产业: 奥克股份于 2015 年 7 月拟 1.3 亿收购 37%东硕环保的其它股权(8 月完毕),按 2015 年预期业绩 0.45 亿看,收购 PE 为 7.81 倍,收购 PB 为 1.33 倍,估值合理.按 2016 和 2017 年承诺利润,则 PE 降到 6.25 和 5 推荐理由 倍,具有投资价值. 东硕环保主营是工业污水处理,其客户主要是钢铁和煤化工,与政府 PPP 合 作,其行业内地位较高。2014 年度总资产为 2.64 亿,营业收入为 1.77 亿,净利为 1465 万。 公司实际控制人陈业钢承诺,东硕环保 2015 年扣非净利润不低于 4500 万, 2016 和 2017 年扣非净利润不低于 5625 万和 7032 万。 1)现主营聚醚单体如履薄冰: 公司目前拥有标准产能 100 万吨/年 （全用于减水 剂，可以制造减水剂聚醚 60 万吨/年）,从上表和数据中可以明显看出,奥克股份 以聚醚单体为主要产品的模式受到下游基建行业整体萎靡的严重影响,虽然营收 增速保持较好增长,但价格已经跌破其完全成本,作为行业龙头,体现整体行业弱 势.