14第14章–资产估价.ppt

14.3.4 业务分拆法 涵义：所谓业务分拆法，是指对业务多元化的企业，先分别评估其每一个业务部门的价值，然后加总计算其价值总额的一种评估方法。 步骤： （1）分析企业业务所涉及的不同行业，寻找各项业务所属行业的专营公司，并据此计算某些平均估价比率，如市场总额与销售收入的比率、市场总额与总资产的比率，市价总额与净收益的比率等。 （2）将得到的各项估价比率分别乘以企业相应的销售额，资产总额和净收益等。 （3）计算上述各项估价比率下所得到的企业的多个理论市场价值的平均值，即可得到企业的分拆加总价值。 * 优先股是一种处于公司债券和普通股股票之间的混合性证券。优先股股东与普通股股东相比，一般不具有投票表决权和优先认股权。“优先”，主要是在收益和剩余财产的分配方面具有优先权。“ * 每股净资产？净资产在数量上等于企业全部资产减去全部负债后的余额。从公式中可以发现是包括优先股的。问题：在有优先股的前提下，每股净资产的计算公式中股数是否包含优先股？或就是这里的普通股每股帐面价值？ 留存收益是指归所有者所共有的、由收益转化而形成的所有者权益，主要包括法定盈余公积、任意盈余公积和未分配利润 * 首发——首次公开发行股票，即“IPO”（initial public offerings) * 市盈率 P/E Ratio Shiyinglv  From 路透金融词典 英文亦称为earnings multiple。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，由股价除以年度每股盈余(EPS)得出(以公司市值除以年度股东应占溢利亦可得出相同结果)。计算时，股价通常取必威体育精装版收盘价，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS计算，称为历史市盈率(historical P/E);若是按市场对今年及明年EPS的预估值计算，则称为未来或预估市盈率(prospective/forward/forecast P/E)。计算预估市盈率所用的EPS预估值，一般采用市场平均预估(consensus estimates)，即追踪公司业绩的机构收集多位分析师的预测所得到的预估平均值或中值。 市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘，都需要有充分的理由支持，而这往往离不开该公司未来盈利料将快速增长这一重点。一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长，以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想，支撑高市盈率的力量无以为继，股价往往会大幅回落。 何谓合理的市盈率没有一定的准则，但以个股来说，同业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值。 市盈率是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得，但也有不少缺点。比如，作为分母的每股盈余，是按当下通行的会计准则算出，但公司往往可视乎需要斟酌调整，因此理论上两家现金流量一样的公司，所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映公司在持续经营基础上的获利能力。因此，分析师往往自行对公司正式公式的净利加以调整，比如以未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)取代净利来计算每股盈余。 另外，作为市盈率的分子，公司的市值亦无法反映公司的负债(杠杆)程度。比如两家市值同为10亿美元、净利同为1亿美元的公司，市盈率均为10。但如果A公司有10亿美元的债务，而B公司没有债务，那么，市盈率就不能反映此一差异。因此，有分析师以“企业价值(EV)”--市值加上债务减去现金--取代市值来计算市盈率。理论上，企业价值/EBITDA比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。 上文中，股东应占溢利(attributable profit)与净利(net profit/earnings)两词交替使用，准确点应全部讲股东应占溢利。净利扣掉少数股东(minority interest)应占利润及优先股股东(preference shareholders)的股息，即得出(普通股)股东应占溢利。少数股东是指在集团子公司中持有少数股权的投资者。 14.2.1 股票价值的形式 （四）股票的发行价格 涵义：股票发行价格是指股份公司在募集股本或增发股票时，公开向特定或非特定投资者出售股票所采用的价格。股票发行价格通常由发行公司根据股票面值、股市行情和其他因素综合决定。 股票发行价格种类：首发价格、配股价格、增发价格和转换价格等。 相关规定：我国上市公司股票发行价格的确定采用市场决定机制，通过向机构投资者询价的方式以及由全体投资者竞价的方式确定股票发行价格。我国有关法律规定，股票发行价格不得低于票面价值（即折价） 14.2.1 股票价值的形式 （五）股票的市场价格 涵义：股票市场价格是指股票上市进入二级