国债期货月报经济企稳延续金融去杠杆进一步强化.PDF

国债期货月报：经济企稳延续 金融去杠杆进一步强化 吕洁 核心观点 研发中心副总经理  中国多项数据开门红,经济企稳之势延续 投资咨询号：Z0002739 电话： 中国一季度GDP 同比6.9%,创2015 年三季度以来最高增速,好于 0571 预期,第一季度 GDP 增速为实现全年增速目标打下良好的基础;中国 邮箱:lvjie@ 3 月规模以上工业增加值创27 个月新高,粗钢产量再创纪录;1-3 月 邵菁菁 房地产开发投资同比名义增长 9.1%,创两年新高,但受房地产政策调 国债期货研究员 电话： 控影响,销售明显降温;中国 1-3 月城镇固定资产同比名义增长 0571 9.2%,增速为去年 5 月以来最高,民间固定资产投资进一步抬升,为 邮箱：shaojingjing@ 2016 年2 月以来最高;3 月社会消费品零售增速重回10%以上。中国 信达期货有限公司 多项经济数据实现开门红,经济企稳之势延续,不利于债市基本面改 CINDA FUTURES CO., LTD 善。 杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦  金融去杠杆进一步深化,央行投放资金维持流动性紧平衡 1125室、1127室、12楼和16楼 近期监管对于金融去杠杆的进一步强化令资金市场情绪出现波 全国统一服务电话： 动,委外赎回以及信用风险压制资金面。除此以外,月末压力显现,临 4006-728-728 近五一小长假,短期内资金面或将承压,但考虑到金融市场的稳定过 信达期货网址： 度,央行或仍将在紧平衡的前提下适当进行资金投放。 操作建议 目前监管还处在摸底的过程中,大规模配置资金回流债市的情 况并不可期,整体市场情绪并没有实质性的好转。短期来说,期债市 场仍处在一个震荡偏弱格局,建议投资者空仓观望,同时继续关注近 期监管层动向。 1 一.行情回顾 4 月国债期货延续了今年以来的震荡走势,在近期监管层动作频频,金融去杠杆进一步强化的背景下, 资金面承压。期债最近一轮反弹始于美联储加息落地后美债收益率的下滑，叠加近期国内通胀回落，国内 债券收益率亦跟随下行,经过前一轮的反弹, 国债期货基差已经得到较大修复。但是本月公布的经济数据显 示中国经济企稳延续, 同时现券市场需求也一般，缺乏对收益率进一步下行的支撑。在金融去杠杆进一步 强化的背景下,委外赎回以及信用风险压制资金面, 无论基本面还是资金面都不支持债市继续走强。国际环 境方面,美国经济持续温和扩张,美联储高官频频释放鹰派言论提出缩表。众多国内外的不利因素作用下, 中国10 年国债收益率重返3.5%的阶段高位,国债期货延续偏弱震荡。 图1：十年期国债期货主力合约日 K 线图 资料来源：博弈大师，信达期货研发中心 图2：中债国债到期收益率10 年期走势 图3：10Y-5Y 利差（％） 资料来源：Wind，信达期货研发中心 资料来源：Wind，信达期货研发中心 2 二.基本面分析 2017 年第一季度，中国GDP 的年化增长率为6.9%，略高于预期的6.8%,创2015 年三季度以来最高增速, 增长最强劲之时是第一季度末尾，这说明增长势头正延续到第二季度。第一季度GDP 增速为实现全年增速 目标打下了良好的基础。就目前来看，多种迹象表明中