提高人民币外汇储备占比是一场长期竞争.PDF

第 55號 2017 年4月 5日 提高人民幣外匯儲備占比是一場長期競爭 近日，IMF 公佈了必威体育精装版全球外匯儲備季度報告，人民幣外匯 應 堅 儲備首次出現在 IMF的統計之中，是一件值得慶賀的事情。根據 中銀香港高級經濟研究員 Tel IMF披露的數據，去年第四季全球央行持有845億美元人民幣外匯 yingjian@ 儲備，占全球外匯儲備的 1.1% 。第一次公佈人民幣外匯儲備占比 並未顯著上升，有可能給一些較樂觀的預測吹了一陣小涼風，但 也沒有必要大驚小怪。 作為一種新晉升的國際貨幣，即使各國央行都明白人民幣的 重要性，但增持人民幣外匯儲備本身是一種市場行為，各種技術 因素、市場因素甚至更複雜的 政治因素都可能直接影響外匯儲備 調整，各國央行的謹慎態度也是可以理解的。不過，這的確提醒 我們，人民幣國際化走入深藍後遇到的阻力將會越來越大，提高 人民幣外匯儲備占比就是一場競爭，要經得起時間考驗。 無庸置疑，IMF 公佈的人民幣外匯儲備數據是正常的。人民 幣從跨境使用轉為國際使用時間很短。2013年4月新加坡引入大中 華以外第一家人民幣清算行，至今只有三、四年。由於時間短， 目前人民幣國際化程度與美元 、歐元是有差距的。根據SWIFT統 計，今年 2月人民幣國際支付量排名全球第六位，占 1.84% 。另據 歡迎關注「中銀香港研究」公眾 國際清算銀行調查 ，去年4月人民幣外匯交易量排名全球第八位， 號，經濟金融深度分析盡在掌握 占 4% 。離岸人民幣資產負債規模及離岸人民幣債券發行規模均很 小。總體上，人民幣外匯儲備排名第七，與人民幣國際化其他指 聲明 ﹕ 標大致上是相符的。 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 反映所在機構意見，不構成任何投 資建議。 一般認為，人民幣加入SDR ，對提升人民幣外匯儲備功能有 很大幫助。然而，期間出現的一些新的市場變化，對提高人民幣 1 外匯儲備占比難免產生一定的影響。 首先，在各國貨幣政策博弈中，全球外匯儲備調整出現新變 化。人民幣國際化的最初幾年較為順利，與金融海嘯及歐債危機 等連續兩場發生在歐美發達經濟體的金融危機有一定關系。美 元、歐元均大幅貶值兩成左右 ，令全球市場對現有國際貨幣體系 失去信心。中國經濟表現出中流砥柱作用，人民幣剛“走出去” ， 便受到全球廣泛關注及歡迎。但 2014年歐美經濟復蘇態勢基本確 立，美國帶頭走出QE ，通過加息試圖恢復常態化貨幣政策。危機 中，美元外匯儲備占比幾乎跌破 60% ，而2014年下半年後美元吸 引力上升，美元外匯儲備占比迅速反彈回 64% 。 與此同時，在近年危機中受到重創的歐元，也隨著歐元區經 濟走出衰退，貶值壓力有所舒緩，去年輕微貶值 3.1% ，外匯儲備 占比止跌回穩。日元輕微反彈 2.5% ，令外匯儲備有所增加。英國 脫歐事件的影響近期也有所消化中。在如此背景下，外國央行調 整外匯儲備結構的動力要小於金融危機谷底時。 其次，人民幣匯率則經受到市場嚴峻考驗。人民幣被全球央 行接受為 SDR籃子貨幣，但畢竟是新出現