本报告表述了中诚信国际对本期融资券信用状况的评级观点,.PDF

本报告表述了中诚信国际对本期融资券信用状况的评级观点，仅供参考，并非建议投资者买或 持有本融资券。报告中引用的资料由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准备性和完整性。 中国重型汽车集团有限公司2006 年第一期短期融资券信用评级报告 基本观点 发行主体 中国重型汽车集团有限公司 中诚信国际评定中国重型汽车集团有限公司（以下简 评级结果 A-1 称“中国重汽”或“公司”）2006 年第一期短期融资券信 发行规模 5 亿元 用等级为 A-1 。本级别反映了本期融资券到期不能还本付 发行期限 365 天 息的风险很小，安全性很高。 该级别评定主要基于： 概况数据 2006 年以来，重型汽车市场回暖；同时宏观经济的 中 国 重 汽 2003 2004 2005 2006/6 货币资金（亿元） 39.64 68.68 72.00 59.55 持续高速增长，特别是固定资产投资的持续高位增长 所有者权益（亿元） 20.41 34.30 24.19 42.13 为重型汽车市场需求增长提供有力支撑； 总资产（亿元） 135.49 215.00 189.68 212.32 短期债务（亿元） 51.65 81.66 105.90 94.53 受市场需求回暖和竞争地位加强的支撑，公司上半年 总债务（亿元） 68.14 100.17 127.25 114.42 主营业务收入持续增长。同时，毛利率水平也明显提 主营业务收入(亿元) 87.94 172.93 94.33 67.99 净利润（亿元） 2.48 4.05 3.34 4.07 高，利润和经营性净现金流大幅上升。预计未来两年 EBITDA （亿元） 10.08 15.82 8.05 3.89 公司的经营净现金流保持稳步增长态势，这将为公司 经营活动净现金流（亿元） 36.98 32.91 4.59 6.78 的还本付息能力提供有利保障； 所有者权益收益率(%) 12.18 11.81 13.80 9.67 资产负债率（% ） 81.18 73.92 84.59 77.34 对于潍坊柴油机厂剥离后对公司造成的短期影响正 速动比率(X) 0.71 0.81 0.68 0.73 在被逐步消化；公司正筹划整体上市，如果能够成功 总债务/EBITDA(X) 6.76 6.33 15.81 29.40 EBITDA 利息倍数(X) 4.38 15.25 3.04 2.22 将在很大程度上增强其整体的资本实力，提高其偿债 注：1 EBITDA 为息税折旧摊销前收益 能力； 2 指标计算中的利息支出用财务费用数据替代 3 2006 年数据系根据公司公开披露的未经审计半年报表获得 公司权益资本大幅增长，对外借款需求和余额下降， 偏高的资产负债率逐步改善。 分析师 杨 柳 中诚信国际同时关注到： lyang@ 尽管 2006 年上半年来公司短期债务规模有所下降， 宋广宇 但绝对水平仍然偏高，EBIDTA 和经营性净现金流对 gysong@