不可轻言放弃–纺织化纤行业上市公司机会探寻.ppt

联手共创财富 合智同迎辉煌 谢 谢！ Thanks for Your Attention ! 研究所 RESEARCH INSTITUTE 李 鑫 +21-August 2006 不可轻言放弃——纺织化纤行业上市公司机会探寻 内容提要 纺织市场供需状况 供给（固定资产投资、产量） 需求（内销、出口） 行业焦点 反倾销、退税政策、人民币升值 原料市场展望 棉花与化纤价格 投资策略 雅戈尔、江南高纤 纺织行业运行状况 行业收入、利润增长景气，利润增幅高于收入增幅 成本上升，导致毛利率下降，通过控制费用，提升盈利空间 纺织固定资产投资 纺织固定资产投资属于“效益推动型”，通常行业效益高低决定固定资产投资速度快慢 固定资产投资拆分（2005年） 效益较好的子行业投资增速较快，棉纺、服装、纺织机械 自有资金占比上升为75％，降低宏观调控影响 分行业 分资金来源 纺织产品供给 名 称 单 位 05年累计 同比±% 06.6累计 同比±% 化学纤维 万吨 1629.2 14.75 963.05 16.44 纱 万吨 1412.4 23.61 773.81 19.15 布 亿米 377.61 17.45 202.52 15.34 棉布 亿米 196.58 24.01 107.96 17.13 呢绒 万米 32960 17.87 16996 6.66 苎麻布及亚麻布 万米 21568 20.89 14705 19.28 丝 吨 132536 19.54 63304 7.87 丝织品 万米 777381 11.15 401951 4.75 针棉织品折用纱线量 万吨 92.3 10.29 48.43 10.67 服装 万件 1479795 16.84 763792 11.45 除化学纤维，其他品种产量增速全面下降 判断固定资产投资可能减速 纺织品需求市场 内销占比提升至74%，降低对出口的直接依赖 内销市场升温 服装零售额增长率超出社会消费品零售额5个百分点 纺织品、服装消费价格指数止跌（注：价格指数以上年为100） 出口市场强势不减 出口依然强势 ，上半年增速高于市场预期7个百分点（波动较大的月份为春节因素影响） 服装出口价格回升 06年上半年服装出口价格同比仍然体现为增长 设限后出口市场变化 对非设限地区（以香港、日本为代表）出口增速回升，弥补设限地区（欧盟、美国）出口增速下滑 设限后，纺织品服装外销依然畅通，但升值、转口贸易及拓展非配额市场新客户使出口成本上升 对不同市场出口增速 反倾销的影响 案件名称 发起国家或地区 开始调查 终裁 涉案金额(亿美元） 桑蚕生丝反倾销 印度 2002.7 2003.7 聚酯瓶片反倾销 欧盟 2003.4 2004.8 0.76 聚酯短纤反倾销 欧盟 2003.12 2005.3 0.37 聚酯长丝布反倾销 欧盟 2004.6 2005.9 4.16 丝绸织品反倾销 印度 2006.5 2006.12 1.8 聚酯短纤反倾销 美国 2006.6 2007.4 0.93 反倾销频率不减，涉案金额有上升趋势（前几年的出口金额与目前不可同日而语），但对出口整体影响有限（05年中国纺织品服装出口额为1150亿美元） 出口退税过程示意图 转入生产成本 不退税部分直接体现为毛利率的下降 退税率下调对毛利率影响 % 04年出口退税下调4个百分点 出口退税下调2个百分点 2003 理论影响 实际影响 2004 2005 理论影响 鲁泰A 32.6 2.84 3.56 29.04 30.57 1.42 纺织行业 11.35 1.33 0.72 10.63 10.59 0.57 出口退税再次下调对行业毛利率影响在0.57个百分点以内 中国纺织出口定价示意图 中国纺织品具有一定议价能力 稳定的社会环境、高素质的劳动力、产业集群优势、完善 的配套设施等优势 日本升值经验 日元大幅升值的1970－1990年，其棉纤维加工量并未出现大幅下降 日币升值的负面因素被纺织企业通过多种手段消化 判断对于中国纺织业，人民币目前保持温和升值，能够得到逐步消化 中国棉花价格市场依然稳定 虽然中国棉花进口继续增长，但全球棉花供需不存在很大缺口 国内棉价可控，由于目前我国棉花进口实现关税配额和滑准税配额，通过调节进口数量和关税可调控国内棉价，目前国内棉价高于国际15％，调控空间较大 05/06年中国棉花进口量激增，但国内棉价全年极其平稳 ，而同期国际棉价有较大波动 全球棉花供需 万吨 2005/2006 2006/2007 机构 预测时间 全球产量 全球消费 全球产量 全球消费 ICAC 06年8月 2496 2406 24