会计学第5、六讲.ppt

第五讲 财务管理运作 一、筹资管理的运作 二、投资管理的运作 一、筹资运作 （一）筹资风险 （二）筹资决策 （一）企业筹资风险 负债筹资风险 ——还本付息 股权筹资风险 ——投资者投资报酬期望不能实现，股价下滑，筹资难度加大 筹资风险产生的原因 负债规模过大 1、负债规模大→利息费用支出增加→由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。 2、负债比重越高→企业的财务杠杆系数［＝息税前利润÷（息税前利润－利息）=每股盈余变动率÷息税前利润变动率］越大→股东收益变化的幅度也越大。 负债期限结构不合理 金融市场变动 股利分配问题 2001年7月19日，中兴通讯(000063)发布公告，初步计划于2002年第四季度在境外发行境外上市外资股(H股)，并在香港联合交易所主板上市。 公告引起轩然大波.中兴的股价也从24元左右迅速在二十天内跌到了18元左右，累计跌幅接近30%，创下了中兴股价一年多来的新低，中兴流通股市值损失了十多亿元。 香港上市的高科技公司的市盈率较国内市场和纽约股市要低很多，这样其发行股价定价将会低于国内股市(股东大会透露出来的发行价最低底线是15·７元，比中兴去年增发A股的32元低了很多)，此做法势必会摊薄A股股东的权益，即便中兴业绩保持去年的良好增长势头，也难以抵消股民对权益摊薄的担心. 持有中兴股票的11大基金共持有中兴约12·５7%的股权. 一、（二）筹资决策 （一）需要多少外部资金 （二）以什么方式获得外部资金 考虑的因素 1、财务成本； 2、财务风险； 3、难易程度； 4、对企业控制权影响 5、企业资本结构 主要计算比较个别资本成本—资本成本率 多种融资方式并用 企业往往一次资金需求量巨大，需多种融资方式并用，取综合资本成本最低的方案 中国移动（香港）收购省级公司采用了复杂的融资结构：除了股本融资41亿美元外，还向战略投资者定向配售25亿美元股票、发行6亿美元的可转换债券以及总值相当于15亿美元的国内人民币银团贷款。 二、投资管理的运作 （一）项目投资决策——内部投资 （二）有价证券投资决策 （一）项目投资决策 动态投资评价指标 1、净现值（NPV）。净现值是指投资项目历年现金净流入量现值之和扣除初始总投资后的差额，判断标准为： NPV0，投资方案可以接受； NPV0，投资方案不可以接受； NPV=0，保本，是否可以接受，取决于公司具体情况。 2、内含报酬率（IRR）。使项目投资的净现值等于零时的贴现率，就是内含报酬率。 IRR 基准贴现率，投资方案可行 IRR基准贴现率，投资方案不可行 3、动态投资回收期。一个项目所产生的已贴现现金流量足以抵消初始投资现值所需要的年限。 动态投资回收期＜基准投资回收期，可以接受 动态投资回收期＞基准投资回收期，不接受 净现值法（适用未来现金流相对稳定的项目） 例如，企业当前有一投资项目，初期投资为100 万元，项目在未来五年每年可产生30万的现金流入，假设企业要求的报酬率为10％，则该项目的净现值为 净现值大于0，该项目可行。 当投资项目出现未来现金流无法确定、要求报酬率不稳定等问题时，净现值法不能对投资项目做出是否投资的判断。 只有当一个投资项目符合以下条件时，才可使用净现值法进行决策。第一，项目未来的现金流能够精确地计算；第二，企业的必要报酬率是惟一的且在项目期间保持不变；第三，项目如果当前不投资，以后也将没机会投资；第四，不存在其他影响投资机会的不可知、不可衡量的因素。 决策树法（分析处理项目出现各种情况下的管理决策问题） 例如，某企业打算新建一工厂，有A、B两个方案，A方 案投资400 万元，可使用5 年，B方 案投资200万 元，两年后若产品销量好，可投资250 万元进行扩建。详见下图： 适用条件：首先，能对 项目出现的各种情况进行 概率描述；其次，项目应 用的折现率（企业要求报 酬率）在项目周期里不变； 最后，项目可能出现的结 果数量有限。 实物期权方法（考虑决策弹性） 适用于风险性较大的项目，如生物技术、自然资源开采等 公式：扩展的NPV ＝传统NPV＋ 项目的实物期权价值 假设某公司计划购买一未开采的油田，卖方出价10万，公司开采该油田还必须投入100万 元用于购买开采设备，若油田开采期间油价上涨，则公司可获利150万 元，若油价下跌则只能获利70万元，油价上涨与下跌的概率相等，此种情况下，假设公司要求的报酬率为10％，问公司是否该买入油田？ 传统净现值法下，不考虑公司对项目的未来决策弹性，则