加息实质影响有限,把握两类投资机会.PDF

房地 加息实质影响有限，把握两实质影响有限，把握两类投资机会 Mar-2007 行业跟踪研究 加息实质影响有限，把握两类投资机会 m 房地产 中性 2007/03/18 o c . r 央行宣布从3 月18 日起，上调金融机构人民币存、贷款基准利率各0.27 u 个百分点。一年期存款基准利率由现行的2.52%提高到2.79%；一年期 o 1 贷款基准利率则由现行的6.12%提高到6.39%；其他各档次存贷款基准 2 利率也相应调整。本次加息为央行自 2006 年以来第三次加息。我们认 . 1 为这也再次确认了国内经济已进入加息通道。 S B 我们情景测算了重点跟踪的房地产上市公司有息负债及加息对其财务成 B 本的影响（见表一）。对绝大多数房地产公司而言，0.27 个百分点的加 息幅度所带来的实质影响有限。即使在假定有息负债比 2006 年增长 20%的情况下，绝大多数公司的新增利息成本也将低于 1000 万元。而 其中新增利息成本将超过 1000 万元的公司主要为万科，金地，保利及 m 招商地产。但是相对于这四家公司的强劲盈利能力，加息导致的利息成 o 本增加所给公司带来的负面影响微乎其微。 c . 根据我们的情景测算(见表二)，本次加息0.27 个百分点，导致个人房贷 r u 每月还款的增加额也较小。例如 100 万元贷款，假定30 年还款，加息 o 后月还款额仅增加 181.14 元。而对于50 万元的贷款，假定15 年还款， 1 加息后月还款额仅增加75.42 元。所以我们认为一次0.27 个百分点的加 2 . 息对于购房需求，尤其是对自住购房需求不会构成直接而显著的影响。 1 S 虽然本次加息无论对房地产公司财务成本的影响，还是对购房需求的直 B 接影响都较有限。但我们认为重要的不是一次加息，而是一次加息之后 B 的再次加息甚至是多次加息预期所带来的影响。在人民币持续升值的预 期下，处理好流动性过剩的问题是央行面对的一大挑战。而利率工具如 果过于频繁的使用，势必会给人民币升值带来更大的压力，因此我们判 断央行对于利率工具的使用应当是格外谨慎的。如果市场如我们所分析 并没有形成年内央行还将多次加息的预期，那么我们认为本次加息对于 m 房地产市场的影响以及对房地产股的影响也应该是较为暂时的和较为有 o 限的。 c . 年初以来，在土地增值税等各种调控政策不断出台的影响下，地产股表 r u 现疲软。但我们认为地产股仍有两类较大的投资机会值得我们去积极把 o 握。第一类是资产注入或整体上市或借壳上市的地产公司。对于这类公 1