06第4讲风险投资.ppt

投资银行理论与实务 主讲：蓝明 概念 风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益投资。 基本特征 高风险、高收益 风险投资是长期性的权益性投资 参与被投资企业的经营管理。 投资对象是新兴的、发展的、具有高成长性的中小企业 高风险性 高收益性 三、风险投资与一般金融投资的区别 风险投资的产生与发展（P190） 风险投资的作用 一、促进科技成果转化为现实生产力； 二、以市场需求为导向，推动科技进步。 科学发现、企业家才能和风险投资的有机结合，推动新兴产业的产生与发展。 二、风险投资的参与主体 1、风险投资者 2、风险投资机构 3、风险企业 1、风险投资者 富有的家庭和个人、机构投资者、大公司资本、私募证券基金、共同基金 风险资本来源的差异分析：为什么20世纪80年代以后风险资本的来源结构发生了重大变化，有集中于机构投资者的趋势？ 2、风险投资机构—筹集资金、评估选择投资项目、参与被投资企业的经营管理、盈利退出。 有限合伙制：P194 公司制： 子公司： 3、风险企业—通常是一些具有发展潜力的、新兴的高新技术中小企业。 两高五新企业：两高是指高科技、高成长；五新是指新经济、新服务、新能源、新材料、新农业。 4、风险投资参与时机选择： 前期融资投资： 创业资本：产品或技术的酝酿与发明阶段； 开业资本：技术初步完善和产品试销阶段； 早期发展资本：企业开始正式生产，初步形成规模阶段。 后期融资投资： 扩展资本：风险企业技术完善与生产扩展阶段； 过渡性资本：风险企业成熟阶段，产品进入大工业生产阶段； 投资转型资本： 重组资本： 风险杠杆收购资本： 三、风险投资的运作过程 （一）项目选择 （二）项目投资合约的设计与签订 （三）项目管理与监控 （四）风险投资的退出 项目选择 1、选择原则与方法： （1）每项投资承受的风险不多于两种：研发风险、生产风险、市场风险、管理风险和发展风险，通常不能同时接受其中的两种风险。 （2）遵循V=P×S×E公式： V为投资价值；P为市场需求大小；S为产品、技术或服务的独特性与可行性；E为企业家（管理团队）的素质。 （3）其他因素相近时以P为参照系 2、风险投资项目选择的操作流程 （1）项目遴选：是否符合投资方向；是否达到一定的技术含量标准；是否具有一定的商业前景； （2）项目评估： 风险企业所处的行业； 风险企业所处的阶段； 风险企业要求的投资规模； 风险企业所处的地理位置； 风险企业家的素质； 指标评价体系 市场吸引系统； 产品技术系统； 管理能力系统； 环境支持系统； 退出变现系统； （3）项目决策 风险投资风险大，但不是盲目，是可以预期的；是依靠各类专业人才、机构来做大量审慎、严格的调查工作，以求达到项目决策的最大限度的科学性，获得在控制风险条件下的最大化收益。 投资合约的设计与签订 （一）项目定价 哈佛定价法： 曲棍球法： （二）确定金融工具 债券 普通股 混合证券 （三）分阶段投资 （四）报酬体系 （五）直接参与管理 （六）投资变现（投资退出） 风险资本退出的三种方式 一是首次公开发行即IPO，风险投资家可以在证券市场上出售风险企业的股份以收回投资； 通过并购（广义）这一股权交易模式退出； 第三种退出方式就是清算和破产，这是一种“不情愿的退出” 。 IPO退出 （一）李宁有限公司 风险投资公司：新加坡政府投资公司和中国鼎晖投资1850万美元 持股情况：持有公司19.9%和4.6%的股权 2004年6月，李宁公司在香港主板成功上市。 退出：两公司迅速减持股份至15.19%和3.5%。 （二）盛大公司 风险投资： 2003年3月，“软银亚洲”向盛大网络投资4000万美元 持股情况：持有公司24.9%的股权 2004年5月，在纳斯达克股票交易市场交易 退出：在上市之初，软银就减持了5.6%的盛大股份，套现1725万美元，其仍持有盛大19.3%的股份，按2004年10月的盛大市价计算，其市值在8亿美元以上，是其初始投资的20多倍。 并购方式 中邮酒店 中国邮政集团2007年6月18日通过上海产权市场成功转让了首批13家邮政酒店，香港卓越金融旗下的“你的客栈酒店有限公司”斥资近2亿元，将其中11家酒店收入囊中。这一交易，让中国邮政实现了主辅分离。另一方面，作为产业投资机构，香港卓越金融介入后，对这些邮政酒店进行包装，打造成连锁酒店，重新推向市场。 私募股权投资尽职调查介绍 风险投资的运作过程 四、风险投资业务 直接进行风险投资 担当风险企业的融资顾问 帮助风险投资顺利退出 创新的风险投资业务：风险租赁、麦凯恩投资、风险杠杆并购 五、一些著名风投企业介绍 1．鼎晖投资基金管理公司 鼎晖投资基金管理公司（简称鼎晖投资）